咨詢工程師

某企業(yè)目前年銷售收入為 3200 萬元，年經(jīng)營成本為 2400 萬元，財務(wù)效益較好。現(xiàn)計劃從國外引進一套設(shè)備進行改擴建。該設(shè)備的離岸價格為 163 萬美元，海上運輸及保險費為 17 萬美元，運到中國口岸后需要繳納的費用：(1)關(guān)稅 41.5 萬元;(2)國內(nèi)運輸費用 12.7 萬元;(3)外貿(mào)手續(xù)費(費率為 3.5%);(4)增值稅及其他附加稅費 87.5 萬元。通過擴大生產(chǎn)規(guī)模，該企業(yè)年銷售收入可增加到 4500 萬元，年經(jīng)營成本提高到 3200 萬元。設(shè)備投資假定發(fā)生在期初，當年即投產(chǎn)運營。

該企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品為市場競爭類產(chǎn)品，國民經(jīng)濟評價產(chǎn)出物的影子價格與市場銷售價格一致。在經(jīng)營成本的計算中，包含國家環(huán)保部門規(guī)定的每年收取 200 萬元的排污費。該企業(yè)污染嚴重，經(jīng)濟及環(huán)境保護專家通過分析認為，該企業(yè)排放的污染物對國民經(jīng)濟的實際損害應為銷售收入的10%才合理。經(jīng)營成本其余部分及國內(nèi)運輸費用和貿(mào)易費用的國民經(jīng)濟評價的計算結(jié)果與財務(wù)評價相同。

市場研究表明，該產(chǎn)品還可以在市場上銷售 5 年，5 年后停止生產(chǎn)。第 5 年末進口設(shè)備殘值為 50 萬元，并可以此價格在國內(nèi)市場售出。如果決定現(xiàn)在實施此項目，原有生產(chǎn)線一部分設(shè)備可以 100 萬元的資產(chǎn)凈值在市場售出。設(shè)備的國民經(jīng)濟評價影子價格與市場出售價格相同。本企業(yè)的財務(wù)基準收益率為 10%，社會折現(xiàn)率為 10%，美元兌人民幣官方匯率為 1：8.3，影子匯率換算系數(shù)為 1.08。

【問題】1.用財務(wù)凈現(xiàn)值法，從財務(wù)評價的角度分析此項目是否可行。

【答案】1.(1)初始投資：

設(shè)備購置費=(163+17)×8.3×(1+3.5%)+41.5+87.5+12.7=1687.99(萬元)

初始投資=設(shè)備買價-舊設(shè)備變現(xiàn)收入=1687.99-100=1587.99(萬元)

(2)分析每年營業(yè)現(xiàn)金流量增量：

收入增加：4500-3200=1300(萬元)

經(jīng)營成本增加：3200-2400=800(萬元)

則經(jīng)營期每年現(xiàn)金流入增加：1300-800=500(萬元)

(3)考慮到第 5 年末殘值變現(xiàn)收入 50 萬元，則項目的財務(wù)凈現(xiàn)值為

FNPV=500×(P/A，10%，5)+50×(P/F，10%，5)-1587.99=338.56(萬元)

(4)結(jié)論。FNPV>0，從財務(wù)評價角度分析此項目可行。

【問題】2.用經(jīng)濟凈現(xiàn)值法，從國民經(jīng)濟評價的角度分析此項目是否可行。

【答案】2.(1)初始投資：

設(shè)備買價=(163+17)×8.3×1.08+(163+17)×8.3×3.5%+12.7=1678.51(萬元)

凈投資=設(shè)備買價-舊設(shè)備變現(xiàn)=1678.51-100=1578.51(萬元)

【解析】直接進口的投入的影子價格(到廠價)=到岸價(CIF)×影子匯率+進口費用

直接出口的產(chǎn)出的影子價格(出廠價)=離岸價(FOB)×影子匯率-出口費用

進口費用和出口費用不考慮影子匯率

(2)項目投資每年國民經(jīng)濟凈效益費用流量：

收入增加：4500-3200=1300(萬元)

擴建前的國民經(jīng)濟運營費用=2400-200+3200×10%=2520(萬元)

擴建后的國民經(jīng)濟運營費用=3200-200+4500×10%=3450(萬元)

國民經(jīng)濟運營費用增加：3450-2520=930(萬元)

凈效益費用流量增量：1300-930=370(萬元)

(3)考慮到第 5 年末殘值變現(xiàn)收入 50 萬元，則項目的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為

ENPV=370×(P/A，8%，5)+50×(P/F，8%，5)-1578.51=-67.18(萬元)

(4)結(jié)論。ENPV<0，從國民經(jīng)濟評價角度分析此項目不可行。

【解析】注意：(1)對于改擴建項目的評價，都是在分析現(xiàn)金流量的增量基礎(chǔ)上進行的;(2)要充分識別各個現(xiàn)金流量發(fā)生的時間點，等值換算后才能相加減;(3)國民經(jīng)濟評價時，要剔除轉(zhuǎn)移支付，要同時考慮直接和間接的效益及費用。

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（責任編輯：gx）

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