證券從業(yè)資格證

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第三章　宏觀經(jīng)濟(jì)分析

第一節(jié)　宏觀經(jīng)濟(jì)分析概述

一、宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義和方法

(一)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義

1.判斷證券市場的總體變動趨勢;

目前，不僅關(guān)注國內(nèi)，還要關(guān)注國際。尤其貨幣、財政政策變化，把握投資時機。

2.把握整個證券市場的投資價值;

3.掌握宏觀經(jīng)濟(jì)政策對證券市場的影響力度與方向;

影響經(jīng)濟(jì)增長速度以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

4.了解轉(zhuǎn)型背景下宏觀經(jīng)濟(jì)對股市的影響不同于成熟市場經(jīng)濟(jì)，了解中國股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)相背離的原因。

中國：新興加轉(zhuǎn)軌，中國特色。

(二)宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法及資料搜集

1.總量分析法

總量分析法是指影響宏觀經(jīng)濟(jì)運行總量指標(biāo)的因素及其變動規(guī)律的分析?？偭糠治鲋饕莿討B(tài)分析，同時，也包括靜態(tài)分析。

總量是反映整個社會經(jīng)濟(jì)活動狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)變量。它包括兩個方面：一是個量的總和;二是平均量或比例量。

2.結(jié)構(gòu)分析法

結(jié)構(gòu)分析法指對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中各組成部分及其對比關(guān)系變動規(guī)律的分析。主要是靜態(tài)分析。

總量分析和結(jié)構(gòu)分析是相互聯(lián)系的?？偭糠治鰝?cè)重于動態(tài)(速度)，結(jié)構(gòu)分析側(cè)重于靜態(tài)(相互關(guān)系)。

3.宏觀分析資料的搜集與處理

宏觀分析所需的有效資料一般包括政府的重點經(jīng)濟(jì)政策與措施、一般生產(chǎn)統(tǒng)計資料、金融物價統(tǒng)計資料、貿(mào)易統(tǒng)計資料、每年國民收入統(tǒng)計與景氣動向、突發(fā)性非經(jīng)濟(jì)因素等。

二、評價宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的基本指標(biāo)(六大類)

(一)國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)(6個)

1.國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)

是指一個國家(或地區(qū))所有常住居民在一定時期內(nèi)(一般按年統(tǒng)計)生產(chǎn)活動的最終成果。

公式：GDP=GNP-本國居民在國外的收入+外國居民在本國的收入

=GNP-國外要素收入凈額

國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種表現(xiàn)形態(tài)：價值形態(tài)、收入形態(tài)和產(chǎn)品形態(tài)。

對應(yīng)于這三種表現(xiàn)形態(tài)，在實際核算中，國內(nèi)生產(chǎn)總值有三種計算方法，即生產(chǎn)法、收入法和支出法。常用的是支出法。其公式為：

GDP=C+I+G+(X-M)

其中，C代表“消費”;I代表“投資”;G代表“政府支出”;X代表“出口”;M代表“進(jìn)口”;(X-M)代表“凈出口”。

國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長速度一般用來衡量經(jīng)濟(jì)增長率(也稱“經(jīng)濟(jì)增長速度”)，是反映一定時期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動態(tài)指標(biāo)，也是反映一個國家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。

2.工業(yè)增加值

指工業(yè)行業(yè)在報告期內(nèi)以貨幣表現(xiàn)的工業(yè)生產(chǎn)活動的最終成果，是衡量國民經(jīng)濟(jì)的重要統(tǒng)計指標(biāo)之一。

在企業(yè)之間、行業(yè)之間、地區(qū)之間存在著重復(fù)計算。

兩種計算方法：

一是生產(chǎn)法，即工業(yè)總產(chǎn)出減去工業(yè)中間投入。

二是收入法，即從收入的角度出發(fā)，根據(jù)生產(chǎn)要素在生產(chǎn)過程中應(yīng)得到的收入份額計算。

3.失業(yè)率

是指勞動力人口中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，勞動力人口是指年齡在16歲以上具有勞動能力的人的全體。

我國統(tǒng)計部門公布的失業(yè)率為城鎮(zhèn)登記失業(yè)率。

充分就業(yè)是指對勞動力的充分利用，但不是完全利用，在實際的經(jīng)濟(jì)生活中不可能達(dá)到失業(yè)率為零的狀態(tài)。

4.通貨膨脹

是指一般物價水平持續(xù)、普遍、明顯地上漲。

常用的指標(biāo)有三種：零售物價指數(shù)、生產(chǎn)者物價指數(shù)、國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)。

零售物價指數(shù)(CPI)——反映消費者為購買消費品而付出的價格的變動情況;

生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)——反映某一時期生產(chǎn)領(lǐng)域價格變動情況;

國民生產(chǎn)總值物價平減指數(shù)——按當(dāng)年不變價格計算的國民生產(chǎn)總值與按基年不變價格計算的國民生產(chǎn)總值的比例。

CPI的計算，是確定一個固定的代表平均水平的一籃子商品和服務(wù)，并根據(jù)其當(dāng)前價值除以基期價值。

由于CPI計算時，權(quán)重具有假定性，因此在實際中要進(jìn)行修正和補充。

PPI向CPI的傳導(dǎo)。兩條途徑：一是以工業(yè)品為原料的生產(chǎn);二是以農(nóng)產(chǎn)品為原料的生產(chǎn)。

通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的影響：引起收入和財富的再分配;扭曲商品相對價格;降低資源配置效率。

通貨膨脹影響到經(jīng)濟(jì)的兩種方式：通過收入和財產(chǎn)的再分配、通過改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型。

通貨膨脹的3種分類：溫和(10%以下)、嚴(yán)重(兩位數(shù))、惡性(三位數(shù))。

溫和的通貨膨脹是指年通脹率低于10%的通貨膨脹;嚴(yán)重的通貨膨脹是指兩位數(shù)的通貨膨脹;惡性通貨膨脹是指三位數(shù)以上的通貨膨脹。

通貨膨脹產(chǎn)生的三種原因：需求拉動的通貨膨脹、成本推動的通貨膨脹和結(jié)構(gòu)性通貨膨脹。

5.宏觀經(jīng)濟(jì)運行景氣指標(biāo)——PMI

采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)是根據(jù)企業(yè)采購與供應(yīng)經(jīng)理的問卷調(diào)查數(shù)據(jù)而編制的月度公布指數(shù)。分為制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI。

PMI具有明顯的先導(dǎo)性，是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)。通常以50%作為經(jīng)濟(jì)強弱的分界點，PMI高于50%，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張;低于50%，反映制造業(yè)經(jīng)濟(jì)衰退。

6.國際收支

國際收支是一國居民在一定時期內(nèi)與非本國居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。

這里的居民是指在國內(nèi)居住1年以上的自然人和法人。

國際收支包括經(jīng)常項目和資本項目。

經(jīng)常項目主要反映一國的貿(mào)易和勞務(wù)往來狀況，包括貿(mào)易收支、勞務(wù)收支、單方面轉(zhuǎn)移，是最具綜合性的對外貿(mào)易指標(biāo)。

資本項目集中反映一國同國外資金往來的情況，反映一國利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。資本項目一般分為長期資本和短期資本。

進(jìn)出口總量及其增長是衡量一國經(jīng)濟(jì)開放程度的重要指標(biāo)。

國際收支平衡需要避免國際收支的過度逆差或順差。

(二)投資指標(biāo)

投資規(guī)模是指一定時期在國民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。

隨著我國改革開放的不斷深入，投資主體呈現(xiàn)出多元化的趨勢，主要包括：政府投資、企業(yè)投資和外商投資三個方面。

(三)消費指標(biāo)

1.社會消費品零售總額

是指國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)通過多種商品流通渠道向城鄉(xiāng)居民和社會集團(tuán)供應(yīng)的消費品總額。

2.城鄉(xiāng)居民儲蓄存款余額

是指某一時點城鄉(xiāng)居民存入銀行及農(nóng)村信用社的儲蓄金額。

居民儲蓄存款是居民可支配收入扣除消費支出以后形成的。

3.居民可支配收入

總收入減去所得稅和社會保障支出

(四)金融指標(biāo)

1.總量指標(biāo)

包括：貨幣供應(yīng)量、金融機構(gòu)各項存貸款余額、金融資產(chǎn)總量、社會融資總額、外匯儲備、外匯占款。

(1)貨幣供應(yīng)量是單位和居民個人在銀行的各項存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化。

根據(jù)我國現(xiàn)行貨幣統(tǒng)計制度將貨幣供應(yīng)量劃分為三個層次：

①流通中現(xiàn)金(M0)，指單位庫存現(xiàn)金和居民手持現(xiàn)金之和;

②狹義貨幣供應(yīng)量(M1)，指M0加上單位在銀行的可開支票進(jìn)行支付的活期存款;

③廣義貨幣供應(yīng)量(M2)，指M1加上單位在銀行的定期存款和城鄉(xiāng)居民個人在銀行的各項儲蓄以及證券公司的客戶保證金。

M2與M1的差額，通常稱為準(zhǔn)貨幣。

(2)金融機構(gòu)各項存貸款余額

金融機構(gòu)主要包括商業(yè)銀行、政策性銀行、非銀行信貸機構(gòu)和保險公司。

(3)金融資產(chǎn)總量

是指手持現(xiàn)金、銀行存款、有價證券、保險等其他資產(chǎn)的總和。

(4)社會融資總額

社會融資總量是指一定時期內(nèi)實體經(jīng)濟(jì)從金融體系獲得的全部資金總額，是全面反映金融與經(jīng)濟(jì)關(guān)系，以及金融對實體經(jīng)濟(jì)資金支持的總量指標(biāo)。

社會融資總量是增量概念，為期末、期初余額的差額，或當(dāng)期發(fā)行或發(fā)生額扣除當(dāng)期兌付或償還額的差額。

(5)外匯儲備

是一國對外債權(quán)的總和，用于償還外債和支付進(jìn)口，是國際儲備的一種。是國際收支順差累計結(jié)果。

一國的國際儲備除了外匯儲備之外，還包括黃金儲備、特別提款權(quán)和在國際貨幣基金組織(IMF)的儲備頭寸。

外匯儲備增加，外匯流入國內(nèi)，導(dǎo)致國內(nèi)需求增加。

(6)外匯占款

外匯占款是指受資國中央銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。

具有兩種含義：

一是中央銀行在銀行間外匯市場中收購?fù)鈪R所形成的人民幣投放;

二是統(tǒng)一考慮銀行柜臺市場與銀行間外匯市場兩個市場的整個銀行體系收購?fù)鈪R所形成的向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的人民幣資金投放。

相應(yīng)表現(xiàn)為：

中央銀行購匯→形成央行所持有的外匯儲備→投放基礎(chǔ)貨幣;

整個銀行體系購匯→形成全社會外匯儲備→形成社會資金投放。

2.利率

從宏觀經(jīng)濟(jì)分析的角度看,利率的波動反映出市場資金供求的變動狀況。

利率的分類：存款利率、貸款利率、國債利率、回購利率、同業(yè)拆借利率。

再貼現(xiàn)率和同業(yè)拆借利率是基準(zhǔn)利率。

(1)貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率。貼現(xiàn)是指銀行應(yīng)客戶的要求，買進(jìn)其未到付款日期的票據(jù)，購買票據(jù)的業(yè)務(wù)稱貼現(xiàn)。再貼現(xiàn)率是商業(yè)銀行由于資金周轉(zhuǎn)的需要，以未到期的合格票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)時所適用的利率。

再貼現(xiàn)率變動對貨幣供應(yīng)量起直接作用。

(2)同業(yè)拆借利率。同業(yè)拆借利率是指銀行同業(yè)之間的短期資金借貸利率。

同業(yè)拆借有兩個利率，拆進(jìn)利率與拆出利率。同業(yè)拆借中大量使用的利率是倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)。國內(nèi)，上海同業(yè)拆借利率(SHIBOR)。

(3)回購利率

回購——交易雙方在全國統(tǒng)一同業(yè)拆借中心，以債券(國債、政策性金融債和中央銀行融資券)為權(quán)利質(zhì)押的一種短期資金融通業(yè)務(wù)。資金融入方(正回購方)將債券出質(zhì)給資金融出方(逆回購方)，雙方約定將來某一日期由正回購方按某一約定利率計算的資金額向逆回購方返還資金，逆回購方向正回購方還原出質(zhì)債券的融資行為。該約定利率為回購利率。

以國家主權(quán)級債券作為質(zhì)押品。一種無風(fēng)險利率。

(4)各項存貸款利率

國務(wù)院批準(zhǔn)和授權(quán)中國人民銀行制定的各項利率為法定利率，具有法律效力，其他任何單位和個人無權(quán)變動，且法定利率的公布、實施由中國人民銀行負(fù)責(zé)。

3.匯率

一國貨幣與他國貨幣相互交換的比率。綜合反映了商品和貨幣供求關(guān)系。

我國——直接標(biāo)價法。

匯率變化對國民經(jīng)濟(jì)的影響。

中國人民銀行于2005年7月21日頒布了《中國人民銀行關(guān)于完善人民幣匯率形成機制改革的公告》，以此確立了人民幣“以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子調(diào)節(jié)的、有管理的”浮動匯率制度。

(五)財政指標(biāo)(3個)

1.財政收入

國家財政參與社會產(chǎn)品分配所取得的收入。

包括：各項稅收、專項收入、其他收入、國有企業(yè)計劃虧損補貼。

各項稅收，如增值稅、營業(yè)稅、消費稅、印花稅、所得稅等。

專項收入，如征收排污費收入、教育費附加收入等。

其他收入，如基本建設(shè)收入、捐贈收入等。

國有企業(yè)計劃虧損補貼，為負(fù)收入，沖減財政收入。

2.財政支出

國家財政將籌集起來的資金進(jìn)行分配使用，以滿足經(jīng)濟(jì)建設(shè)和各項事業(yè)的需要。

包括：經(jīng)常性支出、資本性支出。

經(jīng)常性支出，如日常性支出、公共消費產(chǎn)品的購買、經(jīng)常性轉(zhuǎn)移等。

資本性支出，如公共性投資支出、政府儲備物資的購買等。

經(jīng)常性支出的擴(kuò)大可以擴(kuò)大消費需求，其中既有個人消費需要，也有公共物品的消費需求。資本性支出的擴(kuò)大則擴(kuò)大投資需求。在總量不變的條件下，兩者是此多彼少的關(guān)系。擴(kuò)大了投資，消費就必須減少;擴(kuò)大了消費，投資就必須減少。所以在需求結(jié)構(gòu)調(diào)整時，適當(dāng)調(diào)整財政的支出結(jié)構(gòu)就能很顯著地產(chǎn)生效應(yīng)。

3.赤字或結(jié)余

收支二者差額。

如果財政赤字過大，就會引起社會總需求的膨脹和社會總供求的失衡。

財政發(fā)生赤字的時候有兩種彌補方式：一是通過舉債即發(fā)行國債來彌補;二是通過向銀行借款來彌補。

只有在銀行因為財政的借款而增加貨幣發(fā)行量時，財政赤字才會擴(kuò)大國內(nèi)需求。

(六)主權(quán)債務(wù)

主權(quán)債務(wù)是指一國以自己的主權(quán)為擔(dān)保向外借來的債務(wù)。

適度舉債，可以利用國外資本發(fā)展本國經(jīng)濟(jì);過度舉債，超越國家的財政償還能力會引發(fā)主權(quán)債務(wù)危機。

主權(quán)債務(wù)危機的實質(zhì)是國家債務(wù)信用危機。一般對債務(wù)風(fēng)險的判斷是基于國債負(fù)擔(dān)率、赤字率、債務(wù)依存度、償債率等指標(biāo)。

【例題·單選題】通常所說的充分就業(yè)是指對勞動力的(　)。

A.完全利用

B.長期利用

C.充分利用

D.全部利用

『正確答案』C

『答案解析』充分就業(yè)并不是失業(yè)率為零

【例題·多選題】在統(tǒng)計GDP時，一般以“常住居民”為標(biāo)準(zhǔn)。常住居民是指(　)。

A.居住在本國的公民

B.暫居本國的外國公民

C.暫居外國的本國公民

D.長期居住在本國但未加入本國國籍的外國居民

E.長期居住在外國但未加入外國國籍的本國居民

『正確答案』ACD

（責(zé)任編輯：lqh）

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