中級會計師

第二節(jié) 風(fēng)險與收益

一、資產(chǎn)的收益與收益率

(一)資產(chǎn)收益的計算

資產(chǎn)的收益，是指資產(chǎn)的價值在一定時期的增值。

單期資產(chǎn)的收益率=利息(股息)收益率+資本利得收益率

(二)資產(chǎn)收益率的類型

1.實際收益率。

實際收益率表示已經(jīng)實現(xiàn)或者確定可以實現(xiàn)的資產(chǎn)收益率。

2.預(yù)期收益率。

預(yù)期收益率，也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預(yù)測的某資產(chǎn)末來可能實現(xiàn)的收益率。

3.必要收益率

必要收益率，也稱最低必要報酬或最低要求的收益率，表示投資者都某資產(chǎn)合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構(gòu)成：(1)無風(fēng)險收益率(2)風(fēng)險收益率

二、資產(chǎn)的風(fēng)險及其衡量

(一)風(fēng)險衡量

風(fēng)險，是指收益的不確定性。

衡量風(fēng)險的指標(biāo)主要有收益率的方差、標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率等。

(二)風(fēng)險對策

1.規(guī)避風(fēng)險

當(dāng)風(fēng)險所造成的損失不能由該項目可能獲得利用予以抵銷時，避免風(fēng)險是最可行的簡單方法。

2.減少風(fēng)險。

一是控制風(fēng)險因素，減少風(fēng)險的發(fā)生;二是控制風(fēng)險發(fā)生的頻率和降低風(fēng)險損害程度

3.轉(zhuǎn)移風(fēng)險。

企業(yè)以一定代價，采取某種方式，將風(fēng)險損失轉(zhuǎn)嫁給他人承擔(dān)，以避免可能給企業(yè)帶來災(zāi)難性損失。

4.接受風(fēng)險。

接受風(fēng)險包括風(fēng)險自擔(dān)和風(fēng)險自保兩種。

(三)風(fēng)險偏好

根據(jù)人們的效用函數(shù)的不同，可以按照其對風(fēng)險的偏好分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。

三、證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益

(一)證劵資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率

證劵資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率是組成證劵資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中的價值比例。

(二)證券資產(chǎn)組合風(fēng)險及其衡量

1.證券資產(chǎn)組合的風(fēng)險分散功能。

兩項證券資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系式

αp2=w12α12+w22α22+2w1w2ρ1，2α1α2

2.非系統(tǒng)性風(fēng)險。

非系統(tǒng)風(fēng)險，義被稱為公司風(fēng)險或可分散風(fēng)險，是可以通過證券資產(chǎn)組合而分散掉的風(fēng)險。它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有的，與政治、經(jīng)濟和其他影響所有資產(chǎn)的市場因素?zé)o關(guān)。

3.系統(tǒng)風(fēng)險及其衡量

系統(tǒng)風(fēng)險，又被稱為市場風(fēng)險或不可分散風(fēng)險，是影響所有資產(chǎn)的、不能通過風(fēng)險分散而先出的風(fēng)險。

(1)單項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)(β系數(shù))

單項資產(chǎn)的β系數(shù)，是指可以反映單項資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的一個量化指標(biāo)，它表示單項資產(chǎn)收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。

(2)市場組合

市場組合，是指由市場上所有資產(chǎn)組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風(fēng)險就是市場風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險。

(3)證券資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)

證券資產(chǎn)組合的β系數(shù)是所有單項資產(chǎn)β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在證券資產(chǎn)組合中所占的價值比例。

四、資本資產(chǎn)定價模型

(一)資本資產(chǎn)定價模型的基本原理

R=Rf+β×(Rm-Rf)

式中，R表示某資產(chǎn)的必要收益率; β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù); Rf表示無風(fēng)險

收益率;尺，Rm表示市場組合收益率。

(二)證券市場線(SML)

如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的R看作自變量(橫坐標(biāo))，必要收益率R作為因變緞(縱坐標(biāo))，無風(fēng)險利率(Rf)和市場風(fēng)險溢酬(Rm-Rf)作為已知系數(shù)，那么，這個關(guān)系式在數(shù)學(xué)上就是一個直線方程，叫作證券市場線。

(三)證券資產(chǎn)組合的必要收益率

證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp(Rm-Rf)

(四)資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于，它提供了對風(fēng)險和收益之間的一種實質(zhì)性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風(fēng)險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關(guān)系式表達出來。不過，CAMP仍存在著一些明顯的局限。

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