基金從業(yè)資格

一、財務報表分析概述

1. 財務報表分析是指通過對企業(yè)財務報表相關財務數(shù)據進行解析，挖掘企業(yè)經營和發(fā)展的相關信息，從而為評估企業(yè)的經營業(yè)績和財務狀況提供幫助。

2. 微軟公司和玩具反斗城公司案例說明了兩個問題

(1) 凈現(xiàn)金流為正或為負并非判斷企業(yè)財務現(xiàn)金流量健康的唯一指標，關鍵要分析現(xiàn)金流量結構。

(2) 現(xiàn)金流量結構可以反映企業(yè)的不同發(fā)展階段。

在企業(yè)的起步、成長、成熟和衰退等不同周期階段，企業(yè)現(xiàn)金流量模式不同，企業(yè)的現(xiàn)金流量也存在較大的差異性。

二、財務比率分析

(一)流動性比率

1. 流動性比率是用來衡量企業(yè)的短期償債能力的比率，旨在分析短期內企業(yè)在不致使財務狀況惡化的前提下，利用手中持有的流動資產償還短期負債的能力大小，重點關注的是企業(yè)的流動資產和流動負債。

2. 企業(yè)的流動資產主要包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應收票據、應收賬款和存貨等幾項資產，它們能夠在短期內快速變現(xiàn)，因而流動性很強。

3、流動負債是指企業(yè)要在一年或一個營業(yè)周期內償付的各種短期債務，包括短期借款，應付票據，應付賬款等。

4. 流動資產和流動負債的一個共同特征是由于存續(xù)期較短，它們的市場價值與賬面價值通常較接近。

5. 常用的流動性比率主要有流動比率和速動比率兩種。

(1) 流動比率=流動資產/流動負債

流動比率大于 1，意味著企業(yè)可以運用流動資產的變現(xiàn)來足額償付其短期債務。

對于短期債權人來說，流動比率越高越好，因為越高意味著他們收回債款的風險越低; 但對于企業(yè)來說并不是這樣。

(2) 速動比率=(流動資產-存貨)/流動負債

存貨的流動性較差，變現(xiàn)需要通過銷售來實現(xiàn)，速動比率總是不會大于流動比率的，相對于流動比率來說，速動比率對于短期償債能力的衡量更加直觀可信。

一般來說，速動比率大于 2 時，企業(yè)才能維持較好的短期償債能力和財務穩(wěn)定狀況。

(二)財務杠桿比率

與流動性比率一樣，財務杠桿比率同樣是分析企業(yè)償債能力的風險指標。不同的是，財務杠桿比率衡量的是企業(yè)長期償債能力。

由于企業(yè)的長期負債與企業(yè)的資本結構即使用的財務杠桿有關，所以稱為財務杠桿比率。常用的財務杠桿比率有下面幾種。

1. 資產負債率=負債/資產

(1) 資產負債率是負債總額(包括短期負債和長期負債)占總資產的比例

(2) 資產負債率是使用頻率最高的債務比率。

但資產負債率多大最為合適，是難以精確計算決定的。資產負債率在同行業(yè)企業(yè)的比較中有較大的參考價值。

2. 權益乘數(shù)和負債權益比

(1) 權益乘數(shù)=資產/所有者權益=1/(1-資產負債率)，權益乘數(shù)又稱為杠桿比率

(2) 負債權益比=負債/所有者權益=資產負債率/(1-資產負債率)

(3) 資產負債率、權益乘數(shù)和負債權益比三個比率其實是同一意思，都是數(shù)值越大代表財務杠桿比率越高，負債越重。

3. 利息倍數(shù)

(1) 資產負債率、權益乘數(shù)和負債權益比衡量的是對于長期債務的本金保障程度，衡量企業(yè)對于長期債務利息保障程度的是利息倍數(shù)。

(2) 利息倍數(shù)=EBIT(息稅前利潤)/利息

(3) 對于債權人來說，利息倍數(shù)越高越安全。

對于舉債經營的企業(yè)來說，為了維持正常的償債能力，利息倍數(shù)至少應該為 1，并且越高越

好。若利息倍數(shù)過低，企業(yè)將面臨虧損、償債的穩(wěn)定性與安全性下降的風險。

(三)營運效率比率

營運效率比率可以分成兩類：一類是短期比率，這類比率主要考察存貨和應收賬款兩部分的使用效率;另一類是長期比率，主要指的是總資產周轉率。

1. 存貨周轉率=年銷售成本/年均存貨

(1) 存貨周轉率顯示了企業(yè)在一年或者一個經營周期內存貨的周轉次數(shù)。

(2) 存貨周轉率越大，說明存貨銷售、變現(xiàn)所用的時間越短，存貨管理效率越高

(3) 年均存貨通常是指年內期初存貨和期末存貨的算術平均數(shù)。

(4) 存貨周轉天數(shù)=365 天/存貨周轉率

2. 應收賬款周轉率=銷售收入/年均應收賬款

(1) 應收賬款周轉率則告訴我們能夠以多快的速度收回銷售收入，企業(yè)在一年或一個經營周期內，應收賬款的周轉次數(shù)，應收賬款周轉率越大，說明應收賬款變現(xiàn)、銷售收入收回的時間越短。

(2) 應收帳款周轉天數(shù)=365 天/應收賬款周轉率

3. 總資產周轉率=年銷售收入/年均總資產

(1) 總資產周轉率衡量的是一家企業(yè)所有資產的使用效率

(2) 年均總資產也是企業(yè)年內期初資產和期末資產的算術平均數(shù)。

(3) 總資產周轉率越大，說明企業(yè)的銷售能力越強，資產利用效率越高。

(四)盈利能力比率

1. 銷售利潤率=凈利潤/銷售收入

(1) 銷售利潤率是指每單位銷售收入所產生的利潤

(2) 一般來說，其他條件不變時，銷售利潤率越高越好;但當其他條件可變時，銷售利潤率低也并不總是壞事，因為如果總體銷售收入規(guī)模很大，還是能夠取得不錯的凈利潤總額， 薄利多銷就是這個道理。

2. 資產收益率=凈利潤/總資產

(1) 資產收益率計算的是每單位資產能帶來的利潤

(2) 資產收益率是應用最為廣泛的衡量企業(yè)盈利能力的指標之一。

資產收益率高，表明企業(yè)有較強的利用資產創(chuàng)造利潤的能力，企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果。

(3) 資產收益率的特點是它所考慮的凈利潤僅僅是股東可以獲得的利潤，而資產卻是包括

股東資產和債權人資產在內的總資產。

3. 凈資產收益率=凈資產/所有者權益

(1) 凈資產收益率也稱權益報酬率，強調每單位的所有者權益能夠帶來的利潤

(2) 凈資產收益率高，說明企業(yè)利用其自有資本獲利的能力強，投資帶來的收益高;凈資產收益率低則相反。

三、杜邦分析法

1. 杜邦分析法是一種用來評價企業(yè)盈利能力和股東權益回報水平的方法，它利用主要的財務比率之間的關系來綜合評價企業(yè)的財務狀況。

2. 杜邦分析法的基本思想是將企業(yè)凈資嚴收益率逐級分解為多項財務比率乘積，從而有助于深入分析比較企業(yè)經營業(yè)績。由于這一分析方法最早由美國杜邦公司使用，因此稱為杜邦分析法。

3. 杜邦恒等式

(1) 凈資產收益率=凈利潤/所有者權益=(凈利潤/總資產)×(總資產/所有者權益)=資產資產收益率×權益乘數(shù)

(2) 資產收益率=凈利潤/總資產=(凈利潤/銷售收入)×(銷售收入/總資產)=銷售 利潤率×總資產周轉率

(3) 凈資產收益率=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數(shù)

(4) 通過杜邦恒等式，我們可以看到一家企業(yè)的盈利能力綜合取決于企業(yè)的銷售利潤率、使用資產的效率和企業(yè)的財務杠桿。

4. 通過杜邦分析，公司的管理層既能夠方便地找出公司的優(yōu)點，進而保持競爭優(yōu)勢，也能夠找出公司的弱點與制約公司盈利能力增長的問題。

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