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2012年《企業(yè)管理知識》教材解讀與考點解析七(3)

發(fā)表時間:2012/8/31 9:13:13 來源:互聯(lián)網 點擊關注微信:關注中大網校微信
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 第三節(jié) 項目投資管理

【考點一】貨幣的時間價值【了解】

(一)貨幣時間價值的含義

貨幣的時間價值,指貨幣經過一段時間的投資與再投資后所增加的價值,也成為資金的時間價值。

(二)貨幣時間價值的計算

1.單利與復利

單利,是指每期利息只按本金計算,不管期限多長,本金所生利息均不加入本金再計算利息。

復利,是指不僅本金要計算利息,而且沒經過一個計息期后,還要將所生利息加入本金再計利息,逐期滾算,俗稱“利滾利”。計息期可以是年、月、日,除非特別說明,計息期通常是指一年。

2.復利的終值與現值

(1)復利終值。終值,又稱為本利和。復利終值是指現在的一筆資金按復利計算的在未來一段時間后所具有的價值。計算公式為:

s=p(1+i)n

公式中s為終值;p為本金;i為利率;n為計息期。(下同)

公式中的(1+i)n稱為復利終值系數,可以記作(s/p,i,n),表示利率為i,計息期為n的復利終值系數。在實際工作中,利用復利終值系數表即可查出相應的終值系數。

(2)復利現值?,F值是現在的價值的簡稱。復利現值是指未來現金收入或支出按復利計算的現在價值,也可以說是為取得將來一定的本利和現在所需要墊付的本金。復利現值的計算公式可由復利終值的計算公式推導得出。

復利現值的計算,是指已知s,i,n時,求p的值。

根據復利終值計算公式s=p(1+i)n,可得出:

公式中(1+i)-n稱為復利現值系數,i為稱為貼現率,由終值求現值的過程稱為貼現。

復利現值系數也可記作(p/s,i,n),表示利率為i,計息期為n期的復利現值系數。在實際工作中,也可利用復利現值系數表查出相應的現值系數。

3、普通年金的計算。

年金,是指在一定時期內每期金額相等的系列收入或支出。普通年金,又稱為后付年金,是指在各期期末收付的年金。

(1)普通年金終值。普通年金終值,是指最后一次收入或支付時的本利和,等于每次收入或支付的復利終值之和。其計算公式:

公式中為年金終值系數,可記作(s/a,i,n)。表示利率為i,期限為n的年金終值系數。在實際工作中,可通過年金終值系數表直接查得。

(2)普通年金現值。普通年金現值,是指為在每期期末取得相等金額的款項,現在需要投入的金額。其計算公式為:

公式中的是普通年金現值系數,可記作(p/a,i,n)。表示利率為i,期限為n的年金終值系數。在實際工作中,可通過年金終值系數表直接查得。

【考點二】風險和報酬【熟悉】

(一)風險的概念

風險是指在一定條件和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度,是事件本身的不確定性。

風險是事件本身的不確定性,是客觀存在的。

(二)風險的類別

從投資者的角度看,風險分為兩類:市場風險和公司特有風險。

1.市場風險

市場風險,是指由于那些對所有公司都產生影響的因素引起的風險,如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、通貨緊縮等。這類風險涉及所有的投資者,而且無法分散,因此又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。

2.公司特有風險

公司特有風險,是指由個別公司的特定事件造成的風險,只對個別公司產生影響。公司特有風險又分為經營風險和財務風險兩類。經營風險指由于生產經營的不確定性帶來的風險,是所有商業(yè)活動共有的,也稱商業(yè)風險。財務風險指由于負債帶來的風險,也稱籌資風險。

(三)風險和報酬的關系

風險和報酬的基本關系是,風險越大,要求的報酬率越高。

企業(yè)的投資風險最終要由投資者承擔,因此他們要求風險必須與之期望的報酬率相適應。風險和期望投資報酬率之間的關系可以用公示表示如下:

期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率

企業(yè)財務管理的主要內容是控制風險,減少企業(yè)經營活動的不確定性??刂骑L險的主要方法是進行多角經營和多角籌資。現代企業(yè)大多采用多角經營,主要原因是為了分散經營風險。通過多角籌資,可以把投資風險分散給股東、債權人,甚至供應商等。

 【考點三】項目投資的現金流量【熟悉】

項目投資,主要指針對生產型固定資產的投資。固定資產投資決策大致分為四個步驟:一是估計投資方案預期的現金流量;二是確定資金成本或期望的投資回報率;三是計算投資方案現金流入的現值;四是將現金流入現值與該投資方案現金流出現值進行比較,以確定該方案是否可行。其中估計投資項目的現金流量是投資決策的首要環(huán)節(jié),也是分析和評價投資方案時最重要的步驟。

(一)項目投資現金流量的概念

項目投資決策中的現金流量,指某一投資項目引起的企業(yè)現金支出增量和現金收入增量。

現金流量包括現金流出量、現金流入量和現金凈流量三個具體概念。

1.現金流出量

指該投資項目引起的企業(yè)現金支出的增加額。

2.現金流入量

指該投資項目引起的企業(yè)現金收入的增加額。

3.現金凈流量

指現金流入量減去現金流出量的差額。流入量大于流出量時,凈流量為正數,反之為負數。

(二)項目投資現金流量的計算

確定投資方案現金流量應遵循的基本原則是,只有增量現金流量才是與該項目相關的現金流量。

為了正確計算投資方案的增量現金流量,需要正確判斷哪些支出會引起企業(yè)總現金流量的變動,哪些支出不會引起企業(yè)總現金流量的變動。判斷時應注意三個問題:

1.不考慮沉沒成本

2.要考慮機會成本

3.要考慮投資方案對本企業(yè)其他部門的影響

(三)項目投資現金凈流量與凈利潤

在投資決策中,通常用現金凈流量,而不用凈利潤作為評價方案優(yōu)劣的標準,其原因是:

(1)在項目投資有效期內,現金凈流量總額與凈利潤總額大體相等,因此可以用現金凈流量取代凈利潤,作為評價投資方案凈收益的指標。

(2)現金流量是按照收付實現制原則計算的,是企業(yè)實際收到或付出的現金,它不受人為因素的影響,可以保證客觀性。

(3)采用現金流量,可以促進企業(yè)在投資決策時考慮時間價值因素。

(4)一個投資項目能否維持下去,并不取決于一定期間內是否盈利,而在于有沒有現金用于各種支付。因此,在進行投資決策分析時,現金凈流量比凈利潤更重要。

【考點四】項目投資決策的評價指標及其計算【掌握】

(一)貼現指標

1.凈現值

凈現值,是指某個投資項目壽命周期內現金流入量現值減去現金流出量現值后的差額,其經濟意義為投資方案貼現后的凈收益,或者說是考慮貨幣時間價值后的凈收益。以投資方案凈現值大小作為方案取舍標準的決策方法,稱為凈現值法。計算現金流量現值時所用的貼現率可以是企業(yè)的資金成本,也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。

凈現值指標的計算公式為:

公式中It為第t年的現金流入量,Ot為第t年的現金流出量;i為預定的貼現率;n為投資項目的壽命周期。

2.現值指數

現值指數,是指某個投資項目未來現金流入量現值與未來現金流出量現值的比率,也稱為獲利指數。其經濟含義為每一元投資可獲得的凈收益現值。以現值指數大小為標準確定投資方案取舍的決策方法,稱為現值指數法。

現值指數的計算公式為:

3.內含報酬率

內含報酬率,是指能夠使某個投資項目未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率,即投資項目凈現值為零的貼現率。根據方案本身內含報酬率高低來評價方案優(yōu)劣的方法,稱為內含報酬率法。

內含報酬率的計算需要采用逐步測試法。先估計一個貼現率,用它來計算方案的凈現值,如果凈現值為正數,說明方案本身的報酬率超過了估計的貼現率,應提高貼現率后進一步測試,反之應降低貼現率后進一步測試,直至找出使凈現值為零的貼現率,即為方案本身的內含報酬率。

(二)非貼現指標

1.靜態(tài)投資回收期

靜態(tài)投資回收期,簡稱回收期,是指收回原始投資額所需要的年限,用原始投資額除以每年現金凈流量計算求得。根據投資方案的預計回收年限,來確定該方案是否可行的決策行為,稱為投資回收期法。投資回收年限越短,方案越有利。

當原始投資額為一次性投入,各年現金凈流入量相等時:

2.平均報酬率

平均報酬率,也稱為會計收益率,是指投資壽命周期內,平均每年的現金凈流量與投資總額的比率。根據各個投資方案預期的平均報酬率大小,來評價方案優(yōu)劣的決策分析方法,稱為平均報酬率法。平均報酬率越高,說明項目的經濟效益越好;反之,則說明其經濟效益較差。

 【本節(jié)真題演練】

一、單項選擇題

1、某投資項目的原始投資額為100萬元,預計有效年限為6年,預計各年的現金凈流量分別為20萬元、30萬元、40萬元、50萬元、30萬元、10萬元。假設每年的現金凈流量在各月的分布是均衡的,則該項目的回收期為(?。┠辍?/p>

a.4

b.3.33

c.3.2

d.3

【答案】c

【真題解析】

本題涉及的考點是投資回收期的計算。該項目前三年的現金凈流量為90萬元,則剩余10萬元應當在第四年回收,因而該項目投資回收期=3+(10/50)=3.2年,故本題正確答案為c.

【真題試題】(2008年單項選擇第20題)

2、某投資項目按10%貼現率計算的凈現值大于零,按12%貼現率計算的凈現值小于零,則該項目的內含報酬率肯定(?。?。

a.等于10%

b.等于12%

c.大于12%

d.大于10%,小于12%

【答案】d

【真題解析】

本題所涉及的考點是貼現率和內含報酬率。貼現法是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法,包括凈現值法、現值指數法、內含報酬率法。內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率高低來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內含報酬率,是指能夠使某個投資項目未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率,即投資項目凈現值為零的貼現率。如果投資項目按某個貼現率計算的凈現值大于零,就表明內涵報酬率肯定大于該貼現率。如果投資項目按某個貼現率計算的凈現值小于零,就表明內涵報酬率肯定小于該貼現率。正確答案是d.

【真題試題}(2006年單項選擇第30題)

3、下列投資決策方法中,不屬于貼現法的是(?。?/p>

a.平均報酬率法

b.凈現值法

c.現值指數法

d.內含報酬率法

【答案】a

【真題解析】

本題所涉及的考點是貼現法的具體方法。貼現法是指考慮貨幣時間價值的分析評價方法,包括凈現值法、現值指數法、內含報酬率法。非貼現法是指不考慮貨幣時間價值的分析評價方法,包括投資回收期法和平均報酬率法。正確答案是a.

【真題試題】(2006年單項選擇第31題)

二、多項選擇題

1、在進行投資決策時,必須要考慮投資風險。投資風險包括市場風險和公司特有風險,其中導致市場風險的因素有(  )。

a.企業(yè)經營的不確定性

b.企業(yè)不能按期償還借款

c.通貨膨脹或通貨緊縮

d.經濟衰退

【答案】cd

【真題解析】

本題所考查的考點是導致市場風險的因素。從投資者角度看,風險分為兩類:市場風險和公司特有風險。市場風險,是指由于那些對所有公司都產生影響的因素引起的風險,如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、通貨緊縮等。這類風險涉及所有的投資者,而且無法分散,因此又稱為不可分散風險或系統(tǒng)風險。“企業(yè)經營的不確定性”以及“企業(yè)不能按期償還借款”都屬于企業(yè)自身的風險,其他企業(yè)不一定遇到。而“通貨膨脹或通貨緊縮”以及“經濟衰退”則是企業(yè)不能控制,對所有企業(yè)都產生影響的風險。正確答案是cd.

【真題試題】(2006年多項選擇第66題)

2、如果在多個備選投資方案中只能選擇一個,可以采用的決策辦法有(?。?/p>

a.凈現值法

b.現值指數法

c.內含報酬率法

d.平均報酬率法

【答案】bcd

【真題解析】

本題考查的考點是評價投資決策的指標。

凈現值,是指某個投資項目壽命周期內現金流入量現值減去現金流出量現值后的差額,其經濟意義為投資方案貼現后的凈收益,或者說是考慮貨幣時間價值后的凈收益。凈現值法就是以投資方案凈現值大小作為方案取舍標準的一種決策方法。計算現金流量現值時所用的貼現率可以是企業(yè)的資金成本,也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。如果凈現值為正數,即貼現后的現金流大于貼現后的現金流出:說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現率;如果凈現值為零,即貼現后的現金流入等于貼現后的現金流出,說明該投資項目的報酬率等于預定的貼現率;如果凈現值為負數,即貼現后的現金流入小于貼現后的現金流出,說明該投資項目的報酬率小于預定的貼現率。若不同方案的原始投資額相同,應選擇凈現值大的方案。若不同方案的投資額不同,則單純看凈現值就不能做出正確的評價。

現值指數,是指某個投資項目未來現金流入量現值與未來現金流出量現值的比率,也稱為獲利指數。其經濟含義為每一元投資可獲得的凈收益現值。現值指數法就是以現值指數大小為標準確定投資方案取舍的決策方法。當現值指數大于1時,說明投資項目的報酬率超過了預定的貼現率;等于1時,說明投資項目的報酬率等于預定的貼現率;小于1時,說明投資項目的報酬率沒有達到預定的貼現率。只有一個備選方案時,現值指數大于1或等于1時可以接受;有多個備選方案可以選擇時,應選擇現值指數超過1最多的投資方案。

內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率高低來評價方案優(yōu)劣的一種方法。內含報酬率,是指能夠使某個投資項目未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的貼現率,即投資項目凈現值為零的貼現率。

平均報酬率,也稱為會計收益率,是指投資壽命周期內,平均每年的現金凈流量與投資總額的比率。平均報酬率法就是根據各個投資方案預期的平均報酬率大小,來評價方案優(yōu)劣的決策分析方法。平均報酬率越高,說明項目的經濟效益越好;反之,則說明其經濟效益較差。正確答案是bcd.

【真題試題】(2007年多項選擇第57題)

3、凈現值法是進行投資決策常用的一種方法,其優(yōu)點是(  )。

a.考慮了貨幣的時間價值

b.考慮了項目計算期的全部凈現金流量

c.考慮了投資風險

d.能夠反映投資項目在各年的收益

【答案】abc

【真題解析】

本題所考查的考點是凈現值法的優(yōu)點。對投資項目進行評價時,需要計算一些經濟指標。根據這些指標是否有效地考慮了貨幣的時間價值,可分為貼現指標和非貼現指標兩大類。貼現指標是指考慮貨幣時間價值的指標,主要有凈現值、現值指數、內含報酬率等;非貼現指標是指不考慮貨幣時間價值的指標,主要有投資回收期、平均報酬率等。凈現值,是指某個投資項目壽命周期內現金流入量現值減去現金流出量現值后的差額,其經濟意義為投資方案貼現后的凈收益,或者說是考慮貨幣時間價值后的凈收益。凈現值法就是以投資方案凈現值大小作為方案取舍標準的一種決策方法。計算現金流量現值時所用的貼現率可以是企業(yè)的資金成本,也可以是企業(yè)所要求的最低收益率。如果凈現值為正數,即貼現后的現金流入大于貼現后的現金流出,說明該投資項目的報酬率大于預定的貼現率;如果凈現值為零,即貼現后的現金流入等于貼現后的現金流出,說明該投資項目的報酬率等于預定的貼現率;如果凈現值為負數,即貼現后的現金流入小于貼現后的現金流出,說明該投資項目的報酬率小于預定的貼現率。若不同方案的原始投資額相同,應選擇凈現值大的方案。若不同方案的投資額不同,則單純看凈現值就不能做出正確的評價。

凈現值屬于貼現指標,而貼現指標都是考慮了貨幣時間價值的指標。相反,非貼現指標則不考慮貨幣的時間價值。因此,a選項是符合題意的。

凈現值,是指某個投資項目壽命周期內現金流入量現值減去現金流出量現值后的差額,因此,它實際上考慮了項目計算期的全部凈現金流量。b選項是符合題意的。

凈現值法的折現率的確定應當考慮投資風險,因此,凈現值法考慮了投資風險。c選項符合題意。

凈現值法,考察的是整個投資項目壽命周期內的情況,因此,無法反映投資項目在各年的收益。d選項不符合題意。

所以正確答案是abc.

【真題試題】(2006年多項選擇第68題)

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(責任編輯:xy)

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