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參考答案及解析:
一、單項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】 A
【答案解析】 在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)上,承租方和出租方分享稅率差別引起的減稅,會(huì)使資產(chǎn)使用者傾向于采用租賃方式。
2、
【正確答案】 B
【答案解析】 選項(xiàng)B中,應(yīng)該把30%~50%改為20%~40%。
3、
【正確答案】 C
【答案解析】 在杠桿租賃中,出租人具有雙重身份,既是資產(chǎn)的出租者,又是款項(xiàng)的借入人,所以選項(xiàng)A的說法不正確;不可撤銷租賃是指在合同到期前不可以單方面解除的租賃,如果經(jīng)出租人同意或者承租人支付一筆足夠大的額外款項(xiàng)而得到對(duì)方認(rèn)可,不可撤銷租賃也可以提前終止,所以選項(xiàng)B的說法不正確;融資租賃中,由于租期長(zhǎng),接近租賃資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命期,因此,承租人要承擔(dān)與租賃資產(chǎn)有關(guān)的主要風(fēng)險(xiǎn),選項(xiàng)C的說法正確;完全補(bǔ)償租賃,是指租賃費(fèi)超過資產(chǎn)全部成本的租賃,選項(xiàng)D的說法不正確。
4、
【正確答案】 D
【答案解析】 稅法只承認(rèn)經(jīng)營(yíng)租賃是真正租賃,所有融資租賃都是名義租賃并認(rèn)定為分期付款購(gòu)買。
5、
【正確答案】 C
【答案解析】 無論是承租人還是出租人,均應(yīng)將售后回租交易認(rèn)定為融資租賃或經(jīng)營(yíng)租賃,選項(xiàng)A不正確。為了真實(shí)、合理地反映承租人的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),并且根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制原則的要求,售后回租交易所產(chǎn)生的任何損益均應(yīng)在以后各受益期采用合理的方法進(jìn)行分?jǐn)偅皇谴_認(rèn)為當(dāng)期損益。選項(xiàng)B不正確。租賃期間,承租人支付的屬于融資利息的部分,作為企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前扣除,選項(xiàng)D不正確。
6、
【正確答案】 A
【答案解析】 因?yàn)檗D(zhuǎn)換比率=債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格,當(dāng)債券面值一定時(shí),轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率呈反向變動(dòng),所以選項(xiàng)B的說法不正確;可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限可以等于債券期限,也可以小于債券期限,所以選項(xiàng)C的說法不正確;我國(guó)《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定,自發(fā)行結(jié)束之日起6個(gè)月后方可轉(zhuǎn)換為公司股票,所以選項(xiàng)D的說法不正確。
7、
【正確答案】 A
【答案解析】 如果租賃合同符合稅法關(guān)于融資租賃的規(guī)定條件,則租賃費(fèi)不可稅前扣除,而需要如同自購(gòu)固定資產(chǎn)一樣,“按照規(guī)定構(gòu)成融資租入的固定資產(chǎn)價(jià)值的部分應(yīng)當(dāng)提取折舊費(fèi)用,分期扣除”。選項(xiàng)A的說法不正確。
8、
【正確答案】 C
【答案解析】 發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資屬于混合籌資,由于債務(wù)資金的籌資成本低于權(quán)益權(quán)益資金的籌資成本,因此,附認(rèn)股權(quán)證債券的籌資成本低于公司直接增發(fā)普通股的籌資成本,選項(xiàng)A的說法錯(cuò)誤;認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí),股票是新發(fā)股票,所以選項(xiàng)B的說法錯(cuò)誤;發(fā)行附有認(rèn)股權(quán)證的債券,是以潛在的股權(quán)稀釋為代價(jià)換取較低的利息,所以選項(xiàng)D的說法錯(cuò)誤。
9、
【正確答案】 A
【答案解析】 認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)會(huì)給公司帶來新的權(quán)益資本,而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化,沒有增加新的資本,是債券轉(zhuǎn)換為了股票。所以選項(xiàng)A的說法不正確。
10、
【正確答案】 D
【答案解析】 可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值應(yīng)該是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中的較高者,本題中,該可轉(zhuǎn)換債券純債券的價(jià)值=1000×6%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5)=848.35(元),轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×42.3=846(元),所以底線價(jià)值為848.35元。
11、
【正確答案】 A
【答案解析】 內(nèi)含報(bào)酬率是使凈現(xiàn)值為0的折現(xiàn)率,設(shè)折現(xiàn)率為i,則:
-1000+80×(P/A,i,20)+579.8×(P/F,i,10)+1000×(P/F,i,20)=0
當(dāng)i=10%的時(shí)候,80×(P/A,10%,20)+579.8×(P/F,10%,10)+1000×(P/F,10%,20)=1053.2
當(dāng)i=12%的時(shí)候,80×(P/A,12%,20)+579.8×(P/F,12%,10)+1000×(P/F,12%,20)=887.9476
二、多項(xiàng)選擇題
1、
【正確答案】 BCD
【答案解析】 按照我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,滿足下列標(biāo)準(zhǔn)之一的,即應(yīng)認(rèn)定為融資租賃:(1)在租賃期屆滿時(shí),租賃資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人;(2)承租人有購(gòu)買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán),所訂立的購(gòu)買價(jià)格預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值(由此可知,選項(xiàng)A不是答案,選項(xiàng)A中說的是“低于”而不是“遠(yuǎn)低于”),因而在租賃開始日就可合理地確定承租人將會(huì)行使這種選擇權(quán);(3)租賃期占租賃資產(chǎn)可使用壽命的大部分(通常解釋為等于或大于75%),所以,選項(xiàng)B是答案;(4)租賃開始日的最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于(通常解釋為等于或大于90%)租賃開始日租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值,所以,選項(xiàng)C是答案;(5)租賃資產(chǎn)性質(zhì)特殊,如果不做重新改制,只有承租人才能使用。所以,選項(xiàng)D是答案。
2、
【正確答案】 AB
【答案解析】 設(shè)立不可贖回期的目的,在于保護(hù)債券持有人(即債券投資人)的利益,防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán),強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券。設(shè)置回售條款是為了保護(hù)債券投資人的利益,使他們能夠避免遭受過大的投資損失,從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)置強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款,是為了保證可轉(zhuǎn)換債券順利地轉(zhuǎn)換成股票,實(shí)現(xiàn)發(fā)行公司擴(kuò)大權(quán)益籌資的目的,這是為了保護(hù)發(fā)行公司的利益。設(shè)置轉(zhuǎn)換價(jià)格只是為了明確以怎樣的價(jià)格轉(zhuǎn)換為普通股,并不是為了保護(hù)債券投資人的利益。
3、
【正確答案】 BCD
【答案解析】 盡管可轉(zhuǎn)換債券的票面利率比純債券低,但是加入轉(zhuǎn)股成本之后的總籌資成本比純債券要高,所以選項(xiàng)A的說法不正確;與普通債券相比,可轉(zhuǎn)換債券使得公司能夠以較低的利率取得資金,所以選項(xiàng)B的說法正確;在發(fā)行新股時(shí)機(jī)不理想時(shí),可以先發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,然后通過轉(zhuǎn)換實(shí)現(xiàn)較高價(jià)格的股權(quán)籌資,不至于因?yàn)橹苯影l(fā)行新股而進(jìn)一步降低公司股票市價(jià),并且因?yàn)檗D(zhuǎn)換期長(zhǎng),將來在轉(zhuǎn)換為股票時(shí),對(duì)公司股價(jià)的影響也比較溫和,從而有利于穩(wěn)定公司股價(jià),所以選項(xiàng)C的說法正確;可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行,避免因股價(jià)過低時(shí),公司直接發(fā)行新股而遭受損失,所以選項(xiàng)D的說法正確。
4、
【正確答案】 AC
【答案解析】 附認(rèn)股權(quán)證債券籌資的主要缺點(diǎn)是靈活性較差,附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者,主要目的是發(fā)行債券而不是股票,是為了發(fā)債而附帶期權(quán)。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格,一般比發(fā)行時(shí)的股價(jià)高出20%至30%。如果將來公司發(fā)展良好,股票價(jià)格會(huì)大大超過執(zhí)行價(jià)格,原有股東會(huì)蒙受較大損失。所以選項(xiàng)A的說法正確,選項(xiàng)B的說法不正確。附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用高于債務(wù)融資,所以選項(xiàng)C的說法正確,選項(xiàng)D的說法不正確。
5、
【正確答案】 AD
【答案解析】 年折舊=2000×(1-5%)/5=380(萬元)
兩年折舊抵稅現(xiàn)值=380×25%×(P/A,8%,2)=169.41(萬元)
兩年后資產(chǎn)賬面價(jià)值=2000-2×380=1240(萬元)
兩年后資產(chǎn)殘值稅后流入=1100+(1240-1100)×25%=1135(萬元)
兩年后資產(chǎn)殘值稅后流入現(xiàn)值=1135×(P/F,8%,2)=973.04(萬元)
6、
【正確答案】 AB
【答案解析】 優(yōu)先股發(fā)行后可以申請(qǐng)上市交易或轉(zhuǎn)讓,不設(shè)限售期,所以,選項(xiàng)A的說法不正確。從投資者來看,優(yōu)先股投資的風(fēng)險(xiǎn)比債券大。當(dāng)企業(yè)面臨破產(chǎn)時(shí),優(yōu)先股的求償權(quán)低于債權(quán)人。在公司財(cái)務(wù)困難的時(shí)候,債務(wù)利息會(huì)被優(yōu)先支付,優(yōu)先股股利則其次。因此,同一公司的優(yōu)先股股東的必要報(bào)酬率比債權(quán)人高。即選項(xiàng)B的說法不正確。
7、
【正確答案】 ABD
【答案解析】 與債券相比,不支付優(yōu)先股股利不會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。所以選項(xiàng)C的說法不正確。
8、
【正確答案】 ABC
【答案解析】 認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的區(qū)別:(1)看漲期權(quán)執(zhí)行時(shí),其股票來自二級(jí)市場(chǎng);而當(dāng)認(rèn)股權(quán)證執(zhí)行時(shí),其股票是新發(fā)股票。認(rèn)股權(quán)證的執(zhí)行會(huì)引起股份數(shù)的增加,從而稀釋每股收益和股價(jià)??礉q期權(quán)不存在稀釋問題。選項(xiàng)A的說法正確。(2)看漲期權(quán)時(shí)間短,通常只有幾個(gè)月,認(rèn)股權(quán)證期限長(zhǎng),可以長(zhǎng)達(dá)10年,甚至更長(zhǎng)。選項(xiàng)B的說法正確。(3)布萊克-斯科爾斯模型假設(shè)沒有股利支付,看漲期權(quán)可以適用;認(rèn)股權(quán)證不能假設(shè)有效期限內(nèi)不分紅,5~10年不分紅很不現(xiàn)實(shí),不能用布萊克-斯科爾斯模型估價(jià)。選項(xiàng)C的說法正確。認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)均以股票為標(biāo)的資產(chǎn),其價(jià)值隨股票價(jià)格變動(dòng)。選項(xiàng)D的說法不正確。
9、
【正確答案】 AD
【答案解析】 設(shè)立不可贖回期的目的,在于保護(hù)債券持有人的利益,防止發(fā)行企業(yè)濫用贖回權(quán),強(qiáng)制債券持有人過早轉(zhuǎn)換債券,所以,選項(xiàng)A的說法不正確??赊D(zhuǎn)換債券允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款等,而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較差,所以,可轉(zhuǎn)換債券的靈活性比認(rèn)股權(quán)證強(qiáng),即選項(xiàng)B的說法正確??赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換是債務(wù)資本轉(zhuǎn)換為權(quán)益資本,認(rèn)股權(quán)證行權(quán)時(shí)是新發(fā)行股票,所以,可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換和認(rèn)股權(quán)證行權(quán)都會(huì)增加權(quán)益資本,即選項(xiàng)C的說法正確。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的主要目的是發(fā)行股票而不是債券,發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的主要目的是發(fā)行債券而不是股票,是為了發(fā)債而附帶期權(quán),只是因?yàn)楫?dāng)前利率要求高,希望通過捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率。所以,選項(xiàng)D的說法不正確。
10、
【正確答案】 ACD
【答案解析】 典型的經(jīng)營(yíng)租賃是指短期的、不完全補(bǔ)償?shù)摹⒖沙蜂N的毛租賃(毛租賃指的是由出租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維護(hù)的租賃),因此,選項(xiàng)A的說法不正確,應(yīng)該把其中的“可撤銷的凈租賃”改為“可撤銷的毛租賃”。典型的融資租賃是指長(zhǎng)期的、完全補(bǔ)償?shù)?、不可撤銷的凈租賃(凈租賃指的是由承租人負(fù)責(zé)資產(chǎn)維護(hù)的租賃),融資租賃最主要的外部特征是租賃期長(zhǎng)。因此,選項(xiàng)C、D的說法不正確,應(yīng)該把其中的“不可撤銷的毛租賃”改為“不可撤銷的凈租賃”。
三、計(jì)算分析題
1、
【正確答案】 可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值,應(yīng)當(dāng)是純債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。
第6年末債券的價(jià)值
=1000×6%×(P/A,8%,6)+1000×(P/F,8%,6)
=907.574(元)(1分)
轉(zhuǎn)換價(jià)值
=20×(F/P,5%,6)×40=1072.08(元)
第6年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為1072.08元。(1分)
【正確答案】 1000=1000×6%×(P/A,i,6)+1072.08×(P/F,i,6)(1分)
采用逐步測(cè)試法:
當(dāng)i=7%時(shí),等式右端=1000.317
當(dāng)i=8%時(shí),等式右端=952.999
可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本=7.01%(1分)
股權(quán)的稅前成本為10%/(1-25%)=13.33%
由于7.01%并不是介于8%和13.33%之間,所以,方案不可行。(1分)
【正確答案】 第8年末債券的價(jià)值
=1000×7%×(P/A,8%,4)+1000×(P/F,8%,4)
=966.847(元)
轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(F/P,5%,8)×45=1329.75(元)
第8年末可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值為1329.75元。(1分)
1000=1000×7%×(P/A,i,8)+1329.75×(P/F,i,8)
采用逐步測(cè)試法:
當(dāng)i=9%時(shí),等式右端=1054.838
當(dāng)i=10%時(shí),等式右端=993.771
可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本=9.9%(1分)
股權(quán)的稅前成本為10%/(1-25%)=13.33%
由于9.9% 介于8%和13.33%之間,所以方案可行。(1分)
2、
【正確答案】 行權(quán)前的公司總價(jià)值
=(1000×22+10000)×(F/P,8%,5)=47017.6(萬元)(1分)
每張債券價(jià)值=1000×7%×(P/A,8%,5)+1000×(P/F,8%,5)
=960.089(元)(1分)
債務(wù)總價(jià)值=960.089×10=9600.89(萬元)
權(quán)益價(jià)值=47017.6-9600.89=37416.71(萬元)(1分)
行權(quán)前股票價(jià)格=37416.71/1000=37.42(元)(1分)
行權(quán)后的權(quán)益價(jià)值=37416.71+10×20×25=42416.71(萬元)(1分)
股票價(jià)格=42416.71/(1000+10×20)=35.35(元)(1分)
【正確答案】 凈現(xiàn)值=70×(P/A,9%,10)+20×(35.35-25)×(P/F,9%,5)+1000×(P/F,9%,10)-1000
=6.17(元)(1分)
由于凈現(xiàn)值大于0,所以,籌資方案可行。(1分)
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