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負債和權益的類型

當管理層決定購入新的資產時，可以選擇負債或權益為其融資。較好的財務管理政策是：長期資本為長期資產融資，短期資本為流動資產融資。資本的來源有普通股股票，優(yōu)先股股票，負債（貸款、債券、票據），租賃，期權證券。本部分主要討論以下2個問題：負債和權益。

負債

在本小節(jié)，我們主要復習以下幾點：短期融資的來源，短期融資中擔保的使用，長期負債，影響長期融資決策的因素。

負債有兩種類型：短期負債和長期負債。債務期限影響著負債的風險和預期收益。通常，短期負債比長期負債風險更大，更便宜，能夠更快獲得，也更加靈活。

（1）短期融資的來源。

根據定義，短期負債是計劃一年內歸還的負債。短期負債主要有四種：

（1）應計項目，（2）應付賬款，（3）銀行貸款，（4）商業(yè)票據。按負債的成本排序，貿易賒賬是免費的，沒有成本，然后是應計項目，商業(yè)票據，成本最高的是銀行貸款。按重要性排序，最重要的是貿易賒賬，然后是銀行貸款，商業(yè)票據，最不重要的是應計項目。這里我們重點討論貿易賒賬和銀行貸款

（A）貿易賒賬。

貿易賒賬是短期負債的主要組成部分，是由賒銷產生的公司間債務，賣方記應收賬款，買方記應付賬款。貿易賒賬是供應商的一種促銷手段。所有的公司不論大小，都把應付款項或貿易賒賬作為短期融資的一個來源（麻煩-三角債）。

貿易賒賬的付款期限多有不同，通常使用的稱為“net 30”，是指供應商發(fā)貨后同時開出發(fā)票，滿30天，采購商就必須付款。其它的期限規(guī)定比如“1/10，net 30”，意思是如果在到貨發(fā)票日后10日內付款，就可以享受1%的折扣；但是如果不要折扣，那么需要在發(fā)票日后30日內付款。計算不要折扣的成本公式為：

不接受折扣的百分比成本 = 折扣百分比 /（100% - 折扣%）×[360 /（A-B）]

其中，A=賒賬期間，B=折扣期間

（推遲付款20天，多付1%）

例子：當付款期限為“1/10，net 30”時，不接受折扣的成本大致可計算如下：

不接受折扣的成本

如果遲付（延長應付賬款的賒賬期間），則貿易賒賬的成本降低。當30天的賬單在第60天支付時，成本從18%下降到7.2%：1/99×360 /（60-10）= 0.072 = 7.2%。

（B）銀行短期貸款。

銀行發(fā)放貸款時，有時會要求一個補償余額，該余額以最低支票賬戶余額的形式出現，不得提取使用；它等于貸款票面價值的一定百分比（10%到20%）。補償余額提高了貸款的實際利率。

銀行借貸的利息主要有2種：（1）單利，（2）貼現利息。

單利（普通利率）。在單利情況下，貸款人得到貸款的賬面金額，并在到期日歸還本金和利息。實際利率=利息/得到的貸款金額。

貼現利息。在貼現利息情況下，貸款人得到的貸款額小于票面價值，因為銀行事先已經扣除了利息。實際利率=利息/扣除利息后的貸款金額。由于貼現，實際利率總是高于單利的利率。

【例題】一筆一年到期，名義利率為10%，價值20,000美元的貸款，如果以（列b）原則收款，那么實際提供給借款者（列a）的使用權：

【解析】如果利息以單利支付，那么借款者可以借到全額面值的貸款。如果利率是以貼現原則收取，那么借款人得到的貸款，是面值減去當年的名義應付利息2000美元。

（2）短期融資中擔保的使用

對于短期融資中擔保的使用，我們主要介紹應收賬款融資。

應收賬款（A/R）融資是指通過抵押以及出售應收賬款來獲得短期貸款。

以抵押形式進行的應收賬款融資，具有以下特點：借方將應收賬款抵押給貸方，貸方將錢給借方，貸方對借方有追索權；當應收賬款違約時，借方承擔損失；商品購買者（顧客）不會被告知有關抵押的事宜；貸款額通常少于應收賬款的總額。

以出售形式進行的應收賬款融資，具有以下特點：借方將應收賬款出售給貸方，貸方將錢給借方，貸方對借方沒有追索權；當應收賬款違約時，貸方承擔損失；商品購買者（顧客）會被告知出售事宜，并且要求直接向貸方付款。

【例題】關于一家制造公司的應收賬款的抵押和出售，以下哪一個是正確的？

a.貸款人有對制造公司出售的應收賬款的追索權，但沒有對抵押的應收賬款的追索權。

b.出售應收賬款為制造公司提供了抵押品，而抵押應收賬款提供了直接融資。

c.抵押應收賬款要求制造公司在提供給消費者的發(fā)票上加蓋通知，直接對第三方付款，而出售應收賬款則不需要。

d.出售應收賬款要求制造公司在提供給消費者的發(fā)票上加蓋通知，以表示付款將被直接轉讓給第三方，而抵押應收賬款則不需要。

【答案】d

【解析】在應收賬款的出售協議中，制造公司的客戶應該會得到通知，他們要直接支付給購買方來結算。選項（a）和（b）不正確，因為反過來說才正確。 選項（c）不正確，因為應收賬款的抵押不會影響制造公司與其客戶之間的關系?？蛻魰^續(xù)支付貨款給制造公司。

（3）長期負債

長期負債經常被稱為固定債務，表示的是償還期限較長的債務。長期負債工具有很多種。下面主要介紹債券。

債券是一個長期合約（七到十年或者更長），借方在特定的日期支付本金和利息給債券持有人。債券的利率既可以是固定的，也可以是浮動的，但一般來講是固定的。

長期債券有不同類型的，下面我們簡單介紹一下：

抵押債券。發(fā)行抵押債券時，公司會以某些固定資產為債券作擔保。抵押債券可以分為兩種：（1）高級（第一類）抵押債券，（2）次級（或低級）（第二類）抵押債券。次級抵押債券是指只有在第一類抵押債券的持有人完全清償后，次級抵押債券的持有人才能得到支付。從投資者的角度來看，抵押債券的風險較小。

信用債券。信用債券是一種沒有擔保的債券。因此，這種債券不提供對資產的抵押權作為擔保。

【例題】一位投資者現在持有收益?zhèn)⑿庞脗?、次級信用債券和第一抵押債券。以下哪一種證券傳統意義上被認為風險最?。?

a.收益?zhèn)痓.信用債券c.次級債券d.第一抵押債券

【答案】d

【解析】第一抵押債券是由固定資產作為抵押的。選項（a）不正確，因為收益?zhèn)赣挟攤瘨甑嚼r，才會支付給持有人利息。選項（b）不正確，因為信用債券是無抵押的債券。選項（c）不正確，因為次級債券的優(yōu)先級低于其它債券，在其他債券償付之后才償付次級債券。

可回售債券?？苫厥蹅沙钟腥诉x擇是否可以提前交回并兌換現金。

指數債券。面臨著高通貨膨脹率的國家會發(fā)行指數債券，也被稱為購買力債券。這種債券的利息以某個通脹指數為基準（例如，消費者平價指數），這樣一來，當通脹率上升時，所應支付的利息也就自動增加。這種債券免除了其持有人所面臨的通貨膨脹風險。

【例題】如果債券持有者持有下列債券，那么他們會確信他們不會受通貨膨脹的影響。

a.收益?zhèn)痓.可轉換債券c.抵押債券d.指數債券

【答案】d

【解析】指數債券的利息支付與通貨膨脹指數有關，例如消費者價格指數，以保護指數債券的持有人不在通貨膨脹中受損失。當通貨膨脹率升高時，指數債券的利息支付自動增加。

浮動利率債券。浮動利率債券的利率隨著利率的整體水平的變動而上下波動。這種債券的利率會周期性地調整，對于投資者和貸款人有利。公司也可從中獲利，因為它不需要在借貸的整個周期中都支付一個高利率。

垃圾債券。垃圾債券是高風險、高回報的債券。在垃圾債券的交易中，負債率很高，因此債券持有人跟股票持有人的風險相當。公司發(fā)行垃圾債券，是因為債券的利息支付是免稅的，發(fā)行債券可以增加債券發(fā)行人的稅后現金流。

（責任編輯：中大編輯）

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