國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師

 本文導(dǎo)航

• 第1頁(yè)：6.1 債務(wù)融資

• 第2頁(yè)：6.2 權(quán)益類證券

• 第3頁(yè)：6.3 證券的發(fā)行

B6　債務(wù)和權(quán)益的種類

6.1 債務(wù)融資（這里主要側(cè)重于介紹長(zhǎng)期負(fù)債）
6.1.1長(zhǎng)期負(fù)債的類型
長(zhǎng)期債務(wù)工具主要有四種： 有擔(dān)保負(fù)債、無(wú)擔(dān)保負(fù)債、免稅負(fù)債和可轉(zhuǎn)換負(fù)債?？赊D(zhuǎn)換負(fù)債在金融工具中討論，這里先介紹前面三種。
◆ 有擔(dān)保負(fù)債是以特定資產(chǎn)為后盾，這樣則降低了貸款人的風(fēng)險(xiǎn)，也減少了他們所要求的利率。 抵押債券、抵押信托債券、設(shè)備信托存單和限定性銷售合同是擔(dān)保負(fù)債最常見的幾種類型。
■ 抵押債券受到對(duì)發(fā)行人特定資產(chǎn)擁有的留置權(quán)的保障，在抵押契據(jù)的法律文件中，詳細(xì)描述了該特定資產(chǎn)，并授予了擔(dān)保品留置權(quán)。如果發(fā)行人違約，或者沒有遵循貸款合同的其他某些條款，貸款人就能扣押對(duì)抵押債券進(jìn)行擔(dān)保的資產(chǎn)，將其出售以清償債務(wù)，因此，抵押債券所提供的額外保護(hù)降低了風(fēng)險(xiǎn)，因而也降低了必要的回報(bào)率。
■ 抵押信托債券和抵押債券類似，只不過(guò)是它對(duì)各類證券有留置權(quán)。
■ 設(shè)備信托存單和限定性銷售合同一般在為購(gòu)買飛機(jī)或鐵路機(jī)車籌資時(shí)出現(xiàn)。設(shè)備信托存單常常是為了對(duì)杠桿租賃融資，發(fā)行設(shè)備信托存單的信托公司在租賃期內(nèi)擁有該資產(chǎn)。限定性銷售合同是一種協(xié)議，被制造商用來(lái)向購(gòu)買自己產(chǎn)品的顧客提供融資，限定性銷售合同是長(zhǎng)期應(yīng)收款，這兩種融資方式很類似，借款人只有在償還了全部債務(wù)以后，才取得對(duì)該資產(chǎn)的所有權(quán)。
◆ 無(wú)擔(dān)保負(fù)債。包括票據(jù)和長(zhǎng)期信用債券。
■ 票據(jù)指原有期限為10年或10年以下的無(wú)擔(dān)保負(fù)債，長(zhǎng)期信用債券是指原有期限多于10年的無(wú)擔(dān)保負(fù)債。發(fā)行票據(jù)和長(zhǎng)期信用債券時(shí)是憑借發(fā)行人的總體信用狀況，在債券契約中具體規(guī)定了兩者的條件，它們沒有受到特定財(cái)產(chǎn)的保障。如果發(fā)行人破產(chǎn)，票據(jù)持有人和長(zhǎng)期信用債券的持有人都被劃分為普通債權(quán)人。
■ 長(zhǎng)期信用債券的優(yōu)先程度各不相同，在支付本息以及公司破產(chǎn)時(shí)對(duì)公司資產(chǎn)的求償權(quán)方面，次級(jí)優(yōu)先長(zhǎng)期信用債券都優(yōu)于優(yōu)先長(zhǎng)期信用債券之后，這種次級(jí)優(yōu)先的地位，使貸款人風(fēng)險(xiǎn)更大，因而同一家公司的次級(jí)優(yōu)先長(zhǎng)期信用債券的必要回報(bào)率比優(yōu)先負(fù)債更高。
◆ 免稅負(fù)債。如果一個(gè)項(xiàng)目符合進(jìn)行免稅負(fù)債籌資的條件，免稅債券的持有人就無(wú)需對(duì)所收到的利息繳納所得稅，因此， 與應(yīng)稅負(fù)債相比，免稅債券的持有人愿意接受更低的利率。根據(jù)美國(guó)國(guó)內(nèi)稅務(wù)守則，公司可對(duì)特定用途發(fā)行免稅債券，國(guó)會(huì)不時(shí)授權(quán)發(fā)行免稅債券，以鼓勵(lì)對(duì)所規(guī)定的一些符合公眾利益的項(xiàng)目進(jìn)行投資，雖然1986年作了大幅度的削減，但目前仍然符合免稅條件的活動(dòng)包括固體廢物處理和危險(xiǎn)性廢物處理設(shè)施。
6.1.2 長(zhǎng)期負(fù)債的主要特征
共同的特征大致如下：
◆ 設(shè)定的到期時(shí)間。到這個(gè)時(shí)間時(shí)，借款人必須償還所有借款。
◆ 設(shè)定的本金額。這是借款人必須償還的金額。
◆ 設(shè)定息票利率。利息率可以是固定的，也可以是根據(jù)具體規(guī)定的公式進(jìn)行調(diào)整的變動(dòng)利率。
◆ 強(qiáng)制性償債計(jì)劃。某些債券設(shè)有償債基金，而其他的債券則是在到期時(shí)一次全額償還。設(shè)償債基金時(shí)，要在到期日以前進(jìn)行一系列的本金償還。債券可用現(xiàn)金按面值贖回，或者通過(guò)在資本市場(chǎng)上購(gòu)買來(lái)贖回。
◆ 選擇性贖回條款。對(duì)于某些債券，發(fā)行人有權(quán)提前償還所發(fā)行的債券以實(shí)現(xiàn)早贖。這樣的債券在發(fā)行時(shí)已給出了選擇性贖回價(jià)格的具體計(jì)劃。
◆ 保護(hù)性條款。債券條款對(duì)借款人施加了限制，其意圖在于保護(hù)債券持有人的利益。一般這些條款都清楚地說(shuō)明了借款人在做以下行為前必須滿足種種財(cái)務(wù)條件：增加債務(wù)（負(fù)債限制）；用現(xiàn)金去發(fā)放股利或進(jìn)行股票回購(gòu)（股利限制）；抵押資產(chǎn)（禁止抵押條款）；通過(guò)一家子公司借款（子公司借款限制）出售主要資產(chǎn)（資產(chǎn)處置限制）；與另一家公司合并或?qū)嶋H上把全部資產(chǎn)賣給另一家公司（兼并、合并或出售限制）；售出資產(chǎn)后再租回（售后租回限制）。
6.1.3債券的發(fā)行
企業(yè)在選擇發(fā)行債券時(shí)，需要考慮的因素大致有：對(duì)負(fù)債到期時(shí)間的選擇，設(shè)定息票年利率，設(shè)定選擇性贖回條款，舉債的頻率和時(shí)機(jī)。
選擇合適的負(fù)債到期時(shí)間可以幫助企業(yè)在一個(gè)合適時(shí)期內(nèi)匹配企業(yè)償債的現(xiàn)金流出量與公司預(yù)期的現(xiàn)金流人量，因此，債券合理的期限結(jié)構(gòu)可以降低企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)。設(shè)定合適的息票年利率必須綜合考慮舉債人的債務(wù)成本和債券投資人的投資回報(bào)。選擇性贖回條款使債券設(shè)計(jì)變得更靈活，既可以設(shè)計(jì)成讓發(fā)行人在一定條件下有權(quán)購(gòu)回發(fā)行的債券，也可以設(shè)計(jì)成讓投資人在一定條件下有權(quán)賣出債券，企業(yè)舉債還需要分析舉債的時(shí)機(jī)：企業(yè)現(xiàn)狀有沒有必要舉債?目前的債券市場(chǎng)是否適合舉債等。
6.1.4債券的信用評(píng)級(jí)
1909年，約翰·穆迪最早開始對(duì)債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，目前美國(guó)有三家債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪（Moody’s），標(biāo)準(zhǔn)普爾（Standard & Poor’s）和費(fèi)徹（Fitch）。債券的信用評(píng)級(jí)主要牽涉確定債券未來(lái)潛在的本息償付風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，如果公司經(jīng)營(yíng)主要依賴于權(quán)益資本而非債務(wù)融資，經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目盈利性強(qiáng)，盈利一直比較穩(wěn)定，公司規(guī)模較大，次級(jí)債券較少，那么該公司的債券的信用等級(jí)就高。債券的信用等級(jí)關(guān)系到債券發(fā)行時(shí)投資者所能接受的債券收益率的高低，債券的信用等級(jí)越低，資本市場(chǎng)對(duì)其收益率的要求就越高。下表表示債券各個(gè)信用等級(jí)的基本特征：

債券等級(jí)	主要特征
AAA	債券的最高等級(jí)，表示有邏輯的還本付息能力的保證，對(duì)債權(quán)人的保護(hù)措施最完備，即使經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生不利的變化，也幾乎沒有違約風(fēng)險(xiǎn)。
AA	還本付息能力和保證很強(qiáng)，在大多數(shù)情況下，與AAA級(jí)債券只有微小的差別。
A	還本付息能力和保證相當(dāng)強(qiáng)，但未來(lái)經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生相當(dāng)不利的變化時(shí)，還本付息也有可能違約。
BBB	還本付息能力和保證比較強(qiáng)，但在未來(lái)經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生相當(dāng)不利的變化時(shí)，還本付息違約的可能性比較大。
其他	BBB、B、CCC、CC等級(jí)的債券稱為投資類債券，一旦經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生不利的變化，極可能違約。BB級(jí)債券的投機(jī)性最輕，CC級(jí)債券的投機(jī)性最高還本付息違約的可能性也最高。C和D等級(jí)的債券為賭注性的風(fēng)險(xiǎn)很高的債券
注明：為了更細(xì)致的反應(yīng)債權(quán)的還本付息能力及安全，往往AA-BB級(jí)債券附加“+”或“-”，例如，A+，A-。

6.1.5債券市場(chǎng)的創(chuàng)新
近期的債務(wù)創(chuàng)新主要有5種： 商品連鎖債券、抵押保證證券、浮動(dòng)利率票據(jù)、信用敏感票據(jù)和可展期票據(jù)。
◆ 商品連鎖債券是為了適應(yīng)不斷上升而且日益變化不定的價(jià)格而發(fā)展起來(lái)的，它的本金償還以及在某些情況下的息票支付是與某一特定商品（如石油或白銀）或與某種指定的商品價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系。這類債券的構(gòu)造通常能為某種商品的生產(chǎn)在出現(xiàn)商品價(jià)格暴跌和相應(yīng)的收入巨減時(shí)提供避免損失的保值作用。這類證券使某商品的生產(chǎn)商把債務(wù)清償負(fù)擔(dān)從自己最無(wú)力支付的時(shí)候轉(zhuǎn)移到自己最有能力支付的時(shí)候，從而有效增加了公司的負(fù)債能力。
◆ 抵押保證證券著手解決“再投資風(fēng)險(xiǎn)”，它把抵押債券組合分成若干個(gè)系列的負(fù)債工具，按照其收回本金的權(quán)利重新排定了抵押債券的支付流量，抵押保證證券把大部分的抵押債券預(yù)付風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給優(yōu)先級(jí)較低的類別，而使風(fēng)險(xiǎn)離開了優(yōu)先級(jí)較高的類別，這樣，降低了投資者的“再投資風(fēng)險(xiǎn)”。
◆ 浮動(dòng)利率票據(jù)是為了應(yīng)付不斷上升而且越來(lái)越不穩(wěn)定的利率而發(fā)展起來(lái)的，它根據(jù)市場(chǎng)利率的變化調(diào)整利息支付額。浮動(dòng)利率票據(jù)把利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給借款人，從而減少了貸款人的主要風(fēng)險(xiǎn)，但是卻使發(fā)行人遭受浮動(dòng)利率風(fēng)險(xiǎn)。
◆ 信用敏感票據(jù)。浮動(dòng)利率和信用敏感票據(jù)的息票年利率與發(fā)行人的信用狀況是反向變動(dòng)的。該票據(jù)的出現(xiàn)是為了降低公司的代理成本，保護(hù)債權(quán)人利益。它的缺陷在于利率調(diào)整機(jī)制會(huì)剛好發(fā)生在發(fā)行人最無(wú)力支付時(shí)，從而增加了他的負(fù)債清償負(fù)擔(dān)。
◆ 可展期票據(jù)通過(guò)減少承銷手續(xù)費(fèi)和其他與籌資資本有關(guān)的交易成本來(lái)增加股東價(jià)值。這種證券使發(fā)行人和投資者可以選擇延展證券的期限.

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6.2 權(quán)益類證券
6.2.1優(yōu)先股
優(yōu)先股通常被稱為混合證券，因?yàn)樗嬗衅胀ü珊蛡奶攸c(diǎn)。 優(yōu)先股和普通股的共同點(diǎn)在于：沒有固定到期日，公司無(wú)力支付紅利時(shí)不會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)，紅利在稅收分配上沒有減稅的作用。優(yōu)先股與債券的相同之處在于，紅利一般有一定的限額。優(yōu)先股的紅利通常是固定的，優(yōu)先股股東往往不享受公司剩余盈余的分配。
優(yōu)先股的特征。雖然優(yōu)先股的發(fā)行條件不盡相同，但它們具有一些共同的特點(diǎn)：
◆ 多種等級(jí)。公司可以根據(jù)需要，發(fā)行多種系列或等級(jí)的優(yōu)先股，每個(gè)等級(jí)可以具有不同特征。這些優(yōu)先股按能否轉(zhuǎn)換為公司普通股進(jìn)行分類。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，這些優(yōu)先股對(duì)公司資產(chǎn)清償要求權(quán)的優(yōu)先等級(jí)相應(yīng)也不相同。
◆ 對(duì)公司收益和資產(chǎn)的追償權(quán)比普通股優(yōu)先。當(dāng)公司破產(chǎn)時(shí)，優(yōu)先股具有比普通股優(yōu)先的資產(chǎn)清償權(quán)，但優(yōu)先股的清償優(yōu)先等級(jí)又在公司債券之后。優(yōu)先股在收入分配上也優(yōu)于普通股而后于公司債券，即公司必須在派發(fā)優(yōu)先股的紅利后再派發(fā)普通股紅利。從風(fēng)險(xiǎn)角度來(lái)看，優(yōu)先股比普通股安全，因?yàn)樗鼡碛袑?duì)公司收益和資產(chǎn)的要求權(quán)優(yōu)于普通股，同理可知，優(yōu)先股的風(fēng)險(xiǎn)高于公司長(zhǎng)期債務(wù)。
◆ 紅利可累積。大多數(shù)優(yōu)先股具有紅利累積的特性，即發(fā)行公司不能按其支付優(yōu)先股紅利時(shí)，可以推遲一定期限，但要累積。在公司付清累積的優(yōu)先股紅利 前，不能支付普通股股利，這一規(guī)定是為了保護(hù)優(yōu)先股股東的利益，因?yàn)閮?yōu)先股紅利不具有債券利息那樣法定的強(qiáng)制性，所以紅利可累積的特性對(duì)保護(hù)優(yōu)先股股東的權(quán)益非常重要。
◆ 限制公司經(jīng)營(yíng)行為。除紅利累積特性外，優(yōu)先股還有一些限制公司經(jīng)營(yíng)行為的條款，類似于長(zhǎng)期債務(wù)的限制性條款，目的在于保護(hù)優(yōu)先股股東的權(quán)益。這些條款通常包括：容許優(yōu)先股股東在紅利未能付清時(shí)擁有公司的投票權(quán)；當(dāng)公司未能按規(guī)定提取償債基金或公司處于財(cái)務(wù)困難時(shí)，限制發(fā)放普通股股利；限制公司發(fā)行新的同級(jí)或高級(jí)優(yōu)先股以及債券等。
◆ 可轉(zhuǎn)換性。目前發(fā)行的許多優(yōu)先股都允許優(yōu)先股股東自主選擇是否轉(zhuǎn)換為預(yù)定數(shù)量的公司普通股，可轉(zhuǎn)換性既為投資者所歡迎，相應(yīng)也降低了公司的優(yōu)先股融資成本。
◆ 紅利收益率可調(diào)整。對(duì)優(yōu)先股設(shè)置浮動(dòng)紅利收益率的目的是為了減少優(yōu)先股市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，在市場(chǎng)利率較高并且波動(dòng)很大的情況下，這一特性對(duì)保護(hù)優(yōu)先股投資者非常有利。
◆ 參與盈余分配的權(quán)利。這種權(quán)利允許優(yōu)先股股東參與固定紅利之外的盈余分配，但目前在優(yōu)先股中并不常見，而且在一定條件下經(jīng)過(guò)特定的程序才能行使。
◆ 特惠送股。在特惠送股條款下，優(yōu)先股投資者初期沒有現(xiàn)金紅利，只是得到發(fā)行公司派送的優(yōu)先股，相當(dāng)于普通股的股票紅利。
◆ 贖回條款。優(yōu)先股發(fā)行條款中通常設(shè)有贖回條款。贖回條款有兩種類型，一種是公司要求的，另一種是投資者要求的。公司要求贖回的原因主要是為了規(guī)避市場(chǎng)利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，若優(yōu)先股發(fā)行條款中沒有設(shè)置這種贖回條款，一旦市場(chǎng)利率下降，發(fā)行公司便不能重新發(fā)行紅利收益率更低的優(yōu)先股來(lái)贖回現(xiàn)有的優(yōu)先股，因而無(wú)法降低公司的財(cái)務(wù)成本。投資者要求的贖回通常表現(xiàn)為償債基金，既要求發(fā)行公司定期劃撥一筆?？睿糜谠诠彩袌?chǎng)上直接購(gòu)買或按照贖回條款回購(gòu)優(yōu)先股，設(shè)置償債基金主要是為了保護(hù)優(yōu)先股投資者的權(quán)益。雖然優(yōu)先股沒有固定到期日，但贖回條款和償債基金的設(shè)置使優(yōu)先股具有實(shí)際上的到期日。如果發(fā)行優(yōu)先股時(shí)就規(guī)定了幾年內(nèi)要被贖回，那么該優(yōu)先股也稱暫時(shí)性的優(yōu)先股（transient preferreds）。
6.2.2普通股
普通股代表公司的所有權(quán)，普通股股東是公司的真正所有者。普通股沒有到期日，與公司同時(shí)延續(xù)；普通股紅利也沒有最高或最低限制，紅利派發(fā)前由董事會(huì)事先宣布，普通股股東對(duì)公司收益分配和資產(chǎn)清償?shù)臋?quán)力安排在公司債券和優(yōu)先股股東之后。
6.2.2.1 普通股的特征
普通股一般具有如下共同的特點(diǎn)：
◆ 收益分配權(quán)。當(dāng)公司向債權(quán)人及優(yōu)先股股東支付了利息和紅利后，剩余收益歸屬公司的所有者——普通股股東。普通股收益可以以現(xiàn)金紅利的形式直接支付給股東，或者以再投資方式留存在公司內(nèi)部。現(xiàn)金紅利可以使股東立即獲得回報(bào)，而再投資只能給股東帶來(lái)預(yù)期收益。對(duì)于普通股股東來(lái)說(shuō)，剩余收益權(quán)既有優(yōu)點(diǎn)，也有缺點(diǎn)。優(yōu)點(diǎn)是潛在回報(bào)沒有限制；缺點(diǎn)是如果債權(quán)人與優(yōu)先股股東的收益等于公司所有的收益，則普通股股東就沒有收益。公司利潤(rùn)下降時(shí)，普通股股東首先遭受損失。
◆ 資產(chǎn)清償權(quán)。公司破產(chǎn)清償時(shí)，只有當(dāng)債權(quán)人與優(yōu)先股股東的資產(chǎn)清償權(quán)滿足后，普通股股東才有權(quán)獲得剩余部分，而公司破產(chǎn)時(shí)往往已資不抵債，因此普通股股東的資產(chǎn)清償權(quán)往往得不到滿足。
◆ 投票權(quán)。通常只有普通股才享有投票權(quán)。普通股股東投票選舉公司董事，此外，普通股股東還有權(quán)修改公司章程。從理論上講，公司經(jīng)理層是由股東選舉產(chǎn)生的董事會(huì)確定的，但在實(shí)際中，往往是由公司經(jīng)理層給股東提供一批董事會(huì)候選人名單供其取舍。值得指出的是，雖然每張股票擁有的投票權(quán)是相同的，但各公司的投票程序卻不盡相同。常用的投票程序有兩種：多數(shù)原則與累計(jì)原財(cái)。在多數(shù)原則下，每張股票擁有一份投票權(quán)，董事會(huì)的每個(gè)席位都按多數(shù)原則獨(dú)自投票選舉，因此，只要擁有大多數(shù)的股票就能控制整個(gè)董事會(huì)的選舉。在累計(jì)投票原則下，每張股票用于所選董事數(shù)目相同的投票權(quán)，股東可以把自己的股票投在一個(gè)候選人上，也可以分別投在不同的候選人上，累計(jì)原則的好處是使只有少數(shù)股權(quán)的股東有機(jī)會(huì)選舉自己的代表進(jìn)入公司董事會(huì)。
◆ 優(yōu)先購(gòu)股權(quán)。普通股股票的優(yōu)先購(gòu)股權(quán)特許公司原有股東在公司保持一定的持股比例，當(dāng)公司發(fā)行新股時(shí)，原來(lái)的普通股擁有按一定比例優(yōu)先購(gòu)買該發(fā)行股票的權(quán)利。
◆ 有限責(zé)任。盡管普通股東是公司的實(shí)際所有者，但他們?cè)诠静恍移飘a(chǎn)時(shí)所負(fù)的責(zé)任不超過(guò)在公司的投資，這種有限責(zé)任的特性吸引了一批在其他投資方式下可能不愿投資的人。
6.2.2.2基本每股收益（EPS）和稀釋每股收益（Diluted EPS）
企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收益。發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)按下列公式計(jì)算：
發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=期初發(fā)行在外普通股股數(shù)+當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)×已發(fā)行時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間 - 當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)×已回購(gòu)時(shí)間÷報(bào)告期時(shí)間
企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)，并據(jù)以計(jì)算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股。計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)應(yīng)當(dāng)為計(jì)算基本每股收益時(shí)普通股的加權(quán)平均數(shù)與假定稀釋性潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股而增加的普通股股數(shù)的加權(quán)平均數(shù)之和。稀釋性潛在普通股應(yīng)當(dāng)按照其稀釋程度從大到小的順序計(jì)人稀釋每股收益，直至稀釋每股收益達(dá)到最小值。

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 本文導(dǎo)航

• 第1頁(yè)：6.1 債務(wù)融資

• 第2頁(yè)：6.2 權(quán)益類證券

• 第3頁(yè)：6.3 證券的發(fā)行

6.3 證券的發(fā)行
公司發(fā)行證券會(huì)衡量發(fā)行規(guī)模和發(fā)行成本，從而選擇合適的發(fā)行方式?？偟膩?lái)說(shuō)，公司可以用基本現(xiàn)金發(fā)行的方式向一般投資者出售證券，也可以向大公司金融機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行私募發(fā)行。在發(fā)行普通股的情況下，公司可以通過(guò)認(rèn)股權(quán)發(fā)行的方式向現(xiàn)存股東出售新的股份。
基本現(xiàn)金的發(fā)行，即所謂注冊(cè)的公開發(fā)行，對(duì)于股票和債券是相同的。一般規(guī)模較大的公司通常進(jìn)行基本現(xiàn)金發(fā)行。公司對(duì)廣大投資者發(fā)行證券，通常需要借助于承銷商的幫助，從而盡可能實(shí)現(xiàn)發(fā)行人希望達(dá)到的價(jià)位?；粳F(xiàn)金發(fā)行一般包括以下步驟：決定發(fā)行什么證券（類型和規(guī)模）；獲得必要的批準(zhǔn)手續(xù)（獲得董事會(huì)的批準(zhǔn)）；提交登記表（向證券交易委員會(huì)）；決定發(fā)行價(jià)和提交修訂后的注冊(cè)表（公布發(fā)行條件和招股說(shuō)明書）；發(fā)行結(jié)算（取得銷售款、交付證券和支付承銷費(fèi)用）。公開發(fā)行一般分為初次發(fā)行和二次發(fā)行，前者是公司直接向投資者出售新發(fā)行的股份，后者是股東出售持有的已發(fā)行的股份。
私募發(fā)行指公司直接將證券出售給機(jī)構(gòu)投資者的方式。因?yàn)闆]有進(jìn)行登記注冊(cè)，所以私募的證券無(wú)法自由交易，所以，證券法規(guī)定公司只能向被認(rèn)為專業(yè)技能高，并且能獨(dú)立確定其投資價(jià)值的投資者私募發(fā)行證券。這些投資者包括保險(xiǎn)公司、信貸公司、養(yǎng)老基金和商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)投資者。
認(rèn)股發(fā)行指公司可以不直接向公眾發(fā)行普通股，而只向其現(xiàn)有股東以優(yōu)先認(rèn)購(gòu)的方式發(fā)行新股。在此過(guò)程中，公司向其股東分配認(rèn)股權(quán)，讓原股東以特定的價(jià)格認(rèn)購(gòu)額外的股份。股東既可以執(zhí)行認(rèn)股權(quán)并認(rèn)購(gòu)股票，也可以在其可轉(zhuǎn)讓的情況下出售這些認(rèn)股權(quán)。如果股東兩者都不選擇，那么到發(fā)行業(yè)務(wù)結(jié)束后，這些認(rèn)股權(quán)就過(guò)期了，變得一文不值。
【典型試題】
1.如果發(fā)行優(yōu)先股時(shí)就規(guī)定了5到10年內(nèi)被贖回，那么這樣的優(yōu)先股被認(rèn)為是
a.暫時(shí)性的優(yōu)先股。
b.短期的優(yōu)先股。
c.優(yōu)先股義務(wù)。
d.臨時(shí)優(yōu)先股。
『正確答案』a
『解題思路』
a.正確。如果發(fā)行優(yōu)先股時(shí)就規(guī)定了5到10年內(nèi)被贖回，那么該優(yōu)先股是暫時(shí)性的優(yōu)先股。
b.不正確。見題解a。
c.不正確。見題解a。
d.不正確。見題解a。
2.資本結(jié)構(gòu)決策會(huì)影響融資比例，這些融資來(lái)源于
a.短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。
b.負(fù)債和權(quán)益。
c.短期資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)。
d.留存收益和普通股。
『正確答案』b
『解題思路』
a.不正確。資本結(jié)構(gòu)包括了負(fù)債和權(quán)益。
b.正確。負(fù)債和權(quán)益都能被稱為融資渠道，負(fù)債和權(quán)益是資本結(jié)構(gòu)的要素。
c.不正確。融資決策和資產(chǎn)沒有直接聯(lián)系。
d.不正確。融資雖然涉及權(quán)益，但是不限于具體哪類權(quán)益。

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