國(guó)際注冊(cè)內(nèi)部審計(jì)師

金融工具

在部分，我們主要講貨幣衍生工具，其他的工具大家可以自己看一看書。金融工具這部分不需要對(duì)各類工具進(jìn)行計(jì)算，大家只要了解衍生工具的基礎(chǔ)知識(shí)就可以。

我們要復(fù)習(xí)的貨幣衍生金融工具包括期貨合約，期權(quán)，互換。

（1）期貨合約。

期貨合約是規(guī)定在未來某個(gè)特定日期按照實(shí)現(xiàn)約定的價(jià)格進(jìn)行交易的合約。這些合約是在票據(jù)交易所進(jìn)行的，而不是兩方直接接觸，合約都有統(tǒng)一的格式，比如標(biāo)的物的質(zhì)量、品種、數(shù)量等。標(biāo)的物可以是大豆、銅等實(shí)物商品，也可以是股指、外匯等金融產(chǎn)品。期貨合約的金額只能是一標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的倍數(shù)。

標(biāo)準(zhǔn)合約樣式：大連商品交易所黃大豆1號(hào)期貨合約交易品種－黃大豆

交易單位－10噸/手

報(bào)價(jià)單位－人民幣

最小變動(dòng)價(jià)位－1元/噸

漲跌停板幅度－上一交易日結(jié)算價(jià)的3%

合約交割月份－1、3、5、7、9、11

交易時(shí)間－每星期一至星期五上午9:00－11:00下午13:00－15:00

最后交易日－合約月份第十個(gè)交易日

最后交割日－最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延）

交割等級(jí)－具體內(nèi)容見附件

交割地點(diǎn)－大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)

交易保證金－合約價(jià)值的5%

交易手續(xù)費(fèi)－4元/手

交割方式－集中交割

交易代碼－A

上市交易所－大連商品交易所

交割等級(jí)－純糧率最低指標(biāo)%

種皮、雜質(zhì)、水份、氣味、色澤

升水－（人民幣元/噸）

貼水－（人民幣元/噸）

（2）期權(quán)。

期權(quán)也是一種合約，賦予它的持有人這樣的權(quán)利：在某一指定的時(shí)間段內(nèi)，以事先規(guī)定的價(jià)格買入或賣出一種資產(chǎn)。期權(quán)可以分為看漲和看跌期權(quán)。看跌期權(quán)是在某一期間內(nèi)，以某一指定價(jià)格賣出股票的權(quán)利?？礉q期權(quán)是在某一期間內(nèi)，以某一指定價(jià)格買入股票的權(quán)利。

比如，執(zhí)行價(jià)格為7元的看漲期權(quán)就是指持有人可以在某一期間內(nèi)，以7元的價(jià)格買入股票，而不管當(dāng)時(shí)股價(jià)是多少。對(duì)于看漲期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的股票價(jià)格大于期權(quán)執(zhí)行價(jià)格時(shí)，期權(quán)會(huì)被執(zhí)行，我們就說它處于實(shí)值狀態(tài)，反之則是處于虛值狀態(tài)。因此，股票價(jià)格和執(zhí)行價(jià)格在決定期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)是非常重要的。

認(rèn)股權(quán)證是公司發(fā)行的期權(quán)，給與其持有人這樣的權(quán)利：以某一特定的價(jià)格買入這個(gè)公司特定股數(shù)的股票。認(rèn)股權(quán)證有時(shí)與債券一起發(fā)行，目的是吸引投資者購(gòu)買公司的較低利率的長(zhǎng)期債券。（8月5日葛洲壩認(rèn)股權(quán)證（580025）行權(quán)價(jià)格：9.19元，交易價(jià)格是1.95元）

【例題】一家公司最近購(gòu)買其競(jìng)爭(zhēng)者的部分股票，并以此作為將來兼并此競(jìng)爭(zhēng)者策略的第一步。但是，公司又擔(dān)心目標(biāo)公司的股票價(jià)格在短期會(huì)下降。為了規(guī)避目標(biāo)公司股價(jià)下降的風(fēng)險(xiǎn)，公司可以：

a.購(gòu)買以目標(biāo)公司股票為標(biāo)的的買入期權(quán)b.購(gòu)買以目標(biāo)公司股票為標(biāo)的的賣出期權(quán)

c.賣出以目標(biāo)公司股票為標(biāo)的的賣出期權(quán)d.獲取目標(biāo)公司股票的認(rèn)股權(quán)證

【答案】b

【解析】賣出期權(quán)給公司在未來以確定的價(jià)格賣出股票的權(quán)利。

（3）互換。

互換是以一個(gè)浮動(dòng)利率的債務(wù)來交易一個(gè)固定利率的債務(wù)，或以一個(gè)固定利率的債務(wù)來交易一個(gè)浮動(dòng)利率的債務(wù)。有兩種類型的互換：貨幣互換和利率互換。貨幣互換是，兩方交換以不同貨幣標(biāo)明面值的負(fù)債的利息支付義務(wù)。在到期日交換本金，通常以一個(gè)事先約定的匯率來交換。利率互換是兩方交換利息支付義務(wù)，但是債務(wù)是由同一種貨幣標(biāo)明面值的，實(shí)際上沒有發(fā)生本金的交換。利率互換的基本原理是比較優(yōu)勢(shì)的存在，即互換雙方在固定利率市場(chǎng)和浮動(dòng)利率市場(chǎng)擁有不同的議價(jià)能力，通過互換能夠使得雙方均獲利。發(fā)行人借入的不是自己所需要的,但卻是自己最具借款優(yōu)勢(shì)的借款,然后將其互換為發(fā)行人所需要的借款。

最常見的互換是浮動(dòng)/固定利率交易。這個(gè)交易是以凈值交割為基礎(chǔ)的。就是說，在這個(gè)互換中，所欠利息大于其所得利息的一方支付差額。

舉個(gè)例子：某公司有一筆美元貸款，期限10年，從1997年3月6日至2007年3月6日，利息為每半年計(jì)息付息一次，利率水平為USD 6個(gè)月LIBOR+70基本點(diǎn)。公司認(rèn)為在今后十年之中，美元利率呈上升趨勢(shì)，如果持有浮動(dòng)利率債務(wù)，利息負(fù)擔(dān)會(huì)越來越重。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，公司無法精確預(yù)測(cè)貸款的利息負(fù)擔(dān)，從而難以進(jìn)行成本計(jì)劃與控制。因此，公司希望能將此貸款轉(zhuǎn)換為美元固定利率貸款。

【例題】在利率互換中，公司甲：

a.把它的以較低的利率從金融機(jī)構(gòu)處融資的權(quán)利賣給想要借入資金的公司乙

b.同意直接給公司乙的借款銀行支付公司乙借款利息，同時(shí)，公司乙同意直接給公司甲的借款銀行支付公司甲借款利息

c.購(gòu)買公司乙的未償公債，并且把從這些債券的所獲得的利息與公司甲原先的負(fù)債所負(fù)擔(dān)的利息相交換

d.同意與公司乙交換公司甲所負(fù)擔(dān)的利息與公司乙所負(fù)擔(dān)的利息的不同部分

【答案】d

【解析】在利率互換中，兩公司會(huì)就一定數(shù)量的債務(wù)的利息額交換債務(wù)償還條件。交換合約實(shí)際上只是在交換期內(nèi)對(duì)負(fù)有較大償還義務(wù)的一方進(jìn)行凈支付。

下面我們看一些習(xí)題。

【例題】一家公司有以外國(guó)貨幣標(biāo)明面值的60天到期的應(yīng)付貿(mào)易款要支付。為消除應(yīng)付款的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)該：

a.現(xiàn)在就賣出外匯遠(yuǎn)期

b.等60天過去后，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買外匯償還應(yīng)付款

c.現(xiàn)在就買入外匯遠(yuǎn)期

d.現(xiàn)在就買入外幣，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上將其轉(zhuǎn)換為本幣，然后存入本國(guó)銀行直至償還日

【答案】c

【解析】公司現(xiàn)在就可以在遠(yuǎn)期市場(chǎng)購(gòu)買外匯，鎖定60天后購(gòu)買外匯的匯率。這樣做就可以消除應(yīng)付貿(mào)易款的外匯匯率風(fēng)險(xiǎn)。

【例題】如果匯率從1美元兌換5法郎變?yōu)?美元兌換5.5法郎，那么：

a.美元升值了10%b.美元貶值了10%c.法郎升值了20%d.法郎貶值了20%

【答案】a

【解析】計(jì)算美元的對(duì)外價(jià)值變化，應(yīng)當(dāng)用一美元可以換取到的其他貨幣（法郎數(shù)）表示匯率，計(jì)算公式為：

（新匯率-原匯率）/原匯率=（5.5-5）/5=10%

【例題】下列哪一種金融工具可在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上出售？

a.抵押憑證b.優(yōu)先股股票c.短期國(guó)庫(kù)券d.長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券

【答案】c

【解析】短期國(guó)庫(kù)券是在一年以內(nèi)到期的債券，它可以在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上交易。其他三項(xiàng)是長(zhǎng)期的、在資本市場(chǎng)上而不是在貨幣市場(chǎng)交易的證券。

（責(zé)任編輯：中大編輯）