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二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略

基本分析是在否定半強(qiáng)式效率市場前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進(jìn)行分析。

(一)低市盈率 (P/E比率)

選擇雙低股票作為自己的目標(biāo)投資對象是目前機(jī)構(gòu)投資者普遍運用的投資策略。

所謂雙低就是低市盈率、低市凈率(P/B)。

(二)股利貼現(xiàn)模型(DDM)

股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，考察即期資產(chǎn)價格與預(yù)期未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)后的現(xiàn)值之間的差異，即凈現(xiàn)值(NPV)，據(jù)此判斷股票是否被錯誤定價。

如果凈現(xiàn)值大于 0，即股票價值被低估，應(yīng)買入;如果凈現(xiàn)值小于 0，即股票價格被高估，就賣出。按照對未來股利支付的不同假定， DDM可演化為固定增長模型、三階段 DDM 或隨機(jī) DDM等具體表現(xiàn)形式。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型(DCF，discounted cash flow)認(rèn)為，公司的價值等于公司未來自由現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。

三、市場異常策略

1、 小公司效應(yīng)

2、 低市盈率效應(yīng)

低市盈率效應(yīng)是指由低市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)要優(yōu)于由高市盈率股票組成的投資組合的表現(xiàn)。

3、日歷效應(yīng)

人們在長期的投資實踐中發(fā)現(xiàn)，在每一年的某個月份或每個星期的某一天，市場走勢往往表現(xiàn)出一些特定的規(guī)律。

4、遵循內(nèi)部人的交易活動

四、各投資策略的比較及主流變化

技術(shù)分析策略與基本分析策略的區(qū)別在于：(重點)

1、對市場有效性的判定不同

技術(shù)分析策略以否定弱式有效市場為前提，

基本分析策略以否定半強(qiáng)勢有效市場為前提。

2、分析基礎(chǔ)不同

技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，認(rèn)為市場上的一切行為都反映在價格的變動中。

基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為研究基礎(chǔ)，通過對公司業(yè)績的判斷確定其投資價值。

3、使用的分析工具不同

技術(shù)分析策略以歷史交易數(shù)據(jù)的統(tǒng)計結(jié)果為基礎(chǔ)，通過曲線圖的方式描述價格運動的規(guī)律。

基本分析策略以宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)和公司的基本經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和公司財務(wù)指標(biāo)等數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)進(jìn)行綜合分析。

第五節(jié) 消極型股票投資策略

一、簡單型消極投資策略

簡單型消極投資策略一般是在確定了恰當(dāng)?shù)墓善蓖顿Y組合之后，在 3～5年的持有期內(nèi)不再發(fā)生積極的股票買入或賣出行力，而進(jìn)出場時機(jī)也不是投資者關(guān)注的重點。。

二、指數(shù)型消極投資策略

指數(shù)型消極投資策略的核心思想是相信市場是有效的，任何積極的股票投資策略都不能取得超過市場的投資收益。因此，復(fù)制一個與市場結(jié)構(gòu)相同的指數(shù)組合，就可以排除非系統(tǒng)性風(fēng)險的干擾而獲得與市場相同或相近的投資回報。

(一)指數(shù)型投資策略的理論基礎(chǔ)與實踐基礎(chǔ)

按照資本資產(chǎn)定價模型，在一個有效的市場中，“市場投資組合”為每單位風(fēng)險提供了最大的收益。

從國外證券市場的實踐來看，指數(shù)投資基金的收益水平總體上超過了非指數(shù)基金的收益水平，而這主要得益于兩點：

一是市場的高效性。二是成本較低。

(二)跟蹤誤差問題

復(fù)制的投資組合的波動不可能與選定的股票價格指數(shù)的波動完全一致。成分股的權(quán)數(shù)也會因為公司合并、股票拆細(xì)和發(fā)放股票紅利、發(fā)行新股和股票回購等原因而變動，而復(fù)制的投資組合不能對些自動調(diào)整，更不用說復(fù)制的投資組合中包含的股票數(shù)目少于指數(shù)的成分股了。所以，跟蹤誤差是難以避免的。

(三)加強(qiáng)指數(shù)法

雖然加強(qiáng)指數(shù)法的核心思想是將指數(shù)化投資管理與積極型股票投資策略相結(jié)合，但是加強(qiáng)指數(shù)法與積極型股票投資策略之間仍然存在著顯著的區(qū)別，也就是風(fēng)險控制程度不同。

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